- 核心观点及策略
- 上周美豆7月合约跌18.5美分/蒲式耳至1042.25美分/蒲式耳，跌幅1.74%；豆粕09合约涨16元/吨至2968元/吨，涨幅0.54%；华南豆粕现货跌60元/吨至2880元/吨，跌幅2.04%；菜粕09合约涨81元/吨至2637元/吨，涨幅3.17%；广西菜粕现货涨60元/吨至2490元/吨，涨幅2.47%。
- 美豆产区天气良好，播种进度顺利，叠加美国生柴政策不确定性导致美豆油下挫，美豆震荡收跌。国内油厂压榨量持续回升，豆粕库存逐步增多，供应趋于宽松，现货承压下跌，基差下滑。加拿大菜籽旧作需求较好，叠加水产恢复，进口收紧预期，菜粕表现较强；连粕有远月预期支撑，以及菜带动，连粕震荡小幅收涨。
- 美国生柴政策利空影响，美豆油跌破近期支撑，叠加美豆播种进度已过八成，天气状况良好，有利于播种季收尾工作，美豆震荡回落。国内油厂压榨开机率回升，供应增多使得现货承压下跌；菜粕走强，以及新季美豆暂未采购，中美关系不确定性给连粕带来支撑，整体来看，连粕或震荡运行。
- 关键数据
- USDA作物生长报告：美国大豆种植进度76%（低于预期78%），出苗率50%；约16%的种植区域受干旱影响；未来15天产区累计降水量65-75mm。
- 美国大豆出口检验量：当周19.49万吨（符合预期），累计4433万吨（同比增长11.3%）。
- 美国大豆出口销售：当周净增14.6万吨，累计4846万吨（销售进度96.2%），中国未采购美豆（累计2248万吨）。
- 巴西大豆收割进度：99.5%（高于预期98.9%），5月出口预估1403万吨（低于前一周1452万吨）。
- 阿根廷大豆收割进度：80.7%（低于均值水平），未来2周产区干燥有利于收割收尾。
- 国内油厂数据：大豆库存560.63万吨（减少26.2万吨），豆粕库存20.69万吨（增加52万吨），未执行合同335.4万吨（减少69.84万吨）。
- 豆粕市场：周度日均成交8.258万吨（环比下降79.1%），提货量18.608万吨，压榨量226.82万吨，饲料企业豆粕库存天数为5.99天。
- 行业要闻
- 巴西2024/25年度大豆产量预估1.72亿吨（上调8万吨），玉米产量1.327亿吨。
- 巴西5月大豆累计装运量1115.43万吨（同比增加8.96%），豆粕装运量170.46万吨（同比增加3.44%）。
- 加拿大4月大豆压榨量环比下降7.2%，油菜籽压榨量环比下降10.27%。
- 欧盟2024/25年度棕榈油进口量257万吨（同比减少19%），大豆进口量1269万吨（同比增加6.7%）。
- 阿根廷2024/25年度大豆产量预估4.87亿吨（下调0.2%），潘帕斯草原东部季末降雨限制作物损失。
- 加拿大2025/26年度油菜籽产量预估下调1%至1800万吨，因土壤水分恶化。
- 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预估620万吨，受益于良好天气前景。
- 研究结论
- 美豆震荡回落，国内豆粕现货承压下跌，连粕或震荡运行。
- 风险因素：产区天气、生柴政策、压榨开机率、豆粕库存。
