豆粕周报：现货维持强势，连粕震荡收涨

现货维持强势，连粕震荡收涨 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆3月合约涨2.75收于1039.5美分/蒲式耳，涨幅0.27%；豆粕05合约涨62收于2945元/吨，涨幅2.15%；华南豆粕现货涨220收于3680元/吨，涨幅6.36%；菜粕05合约涨88收于2621元/吨，涨幅3.47%；广西菜粕现货涨130收于2680元/吨，涨幅5.1%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫内盘强于外盘，整体收涨。一是临近周末，豆粕成交放量，大豆到港偏少预期担忧，现货表现坚挺，大幅上涨，叠加豆粕库存低位支撑；二是中加贸易有不确定性，随着天气回暖，水产消费预期增多，菜粕增仓上涨；三是美国农业部论坛展望即将召开，市场预估2025/2026年度美豆种植面积将下调预期支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫近期市场交易的核心在于大豆2-3月到港偏少预期担忧重燃，采购情绪升温，现货再次大幅上涨，紧张格局短期难以缓解，关注国内是否有政策出台平稳价格，同时巴西2月出口增加，国内近端偏紧格局4月或得到缓解。菜粕方面，中加贸易仍有不确定性，天气回暖，水产需求逐步恢复，菜粕受到提振上涨。南美方面，本周巴西天气降水偏少，有利于收割加速推进;阿根廷也将迎来较多降水，稳定当前产量。另外关注美国农业部展望论坛。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：大豆到港量，豆粕库存，展望论坛，产区天气 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约涨2.75收于1039.5美分/蒲式耳，涨幅0.27%；豆粕05合约涨62收于2945元/吨，涨幅2.15%；华南豆粕现货涨220收于3680元/吨，涨幅6.36%；菜粕05合约涨88收于2621元/吨，涨幅3.47%；广西菜粕现货涨130收于2680元/吨，涨幅5.1%。 内盘强于外盘，整体收涨。一是临近周末，豆粕成交放量，大豆到港偏少预期担忧，现货表现坚挺，大幅上涨，叠加豆粕库存低位支撑；二是中加贸易有不确定性，随着天气回暖，水产消费预期增多，菜粕增仓上涨；三是美国农业部论坛展望即将召开，市场预估2025/2026年度美豆种植面积将下调预期支撑。 截至2025年2月13日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加48万吨，前一周为18.6万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4373.6万吨，销售进度为88.1%，去年同期为3866万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为10.1万吨，前一周为22.2万吨；当前年度中国累计采购量为2074.8万吨，去年同期为2196.9万吨。 美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，美国2024年1月大豆压榨量达到2.00383亿蒲式耳，较12月压榨的2.03304亿蒲式耳下滑7.9%，但较2024年1月压榨的1.8578亿蒲式耳增加7.9%，低于市场平均预估的2.04536亿蒲式耳。1月豆油库存增加至12.74亿磅，创6个月高位，较12月底的12.36亿磅增长3.1%，但较去年同期的15.07亿磅下滑15.4%，低于市场预估的12.89亿磅。 截至2025年2月14日当周，美国大豆压榨利润为1.95美元/蒲式耳，前一周为2.1美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为45.25美分/磅，前一周为44.4美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为296.45美元/短吨，前一周为310.5美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.28美元/蒲式耳，前一周为10.36美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年2月16日当周，巴西大豆收割进度为25.5%，前一周为14.8%，去年同期为29.4%。作物生长阶段来看，除了收割部分的作物外，28.7%处于结荚期，36.2%处于成熟期。Imea机构数据显示，截至2月21日当周，巴西马托州收割进度为66.16%，前一周为50.08%，去年同期为76.44%，五年均值为65.63%，收割进度加快。Dearl机构数据显示，截至2月17日当周，巴西帕拉纳州收割进度为40%，前一周为33%；其中优良占比78%，一般占比19%，较差占比为3%，较上周有所改善。天气预报显示，未来15天，巴西产区降水低于均值，偏干气候有利于收割推进。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月大豆出口量预计为972万吨，前一周为1010万吨，去年同期为961万吨，1月大豆出口量为110万吨。Anec机构发布，2月9-15日巴西出口196万吨，2月16-22日计划出口为381万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年2月19日当周，阿根廷大豆优良占比17%，正常占比49%，较差占比34%；前一周优良占15%，正常占49%，较差占比36%，整体有所改善；去年同期优良占30%，正常占52%，较差占18%。土壤较干旱区域占33%，前一周为38%，去年同期为25%。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区降水高于常态水平，有利于作物状况改善。 截至2月14日当周，主要油厂大豆库存为546.85万吨，较上周减少19.18万吨，较去年同期增加11.46万吨；豆粕库存为43.39万吨，较上周增加1.09万吨，较去年同期减少23.99万吨；未执行合同为402.77万吨，较上周减少35.83万吨，较去年同期增加189.26万吨；全国港口大豆库存为670.87万吨，较上周减少79.79万吨，较去年同期减少39.48万吨。 截至2025年2月21日当周，全国豆粕周度日均成交为13.516万吨，其中现货成交为9.706万吨，远期成交为3.81万吨，前一周日均成交为15.9万吨；豆粕周度日均提货量为16.92万吨，前一周为16.352万吨；主要油厂压榨量为215.35万吨，前一周为194.37万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.4天，前一周为7.75天。 近期市场交易的核心在于大豆2-3月到港偏少预期担忧重燃，采购情绪升温，现货再次大幅上涨，紧张格局短期难以缓解，关注国内是否有政策出台平稳价格，同时巴西2月出口增加，国内近端偏紧格局4月或得到缓解。菜粕方面，中加贸易仍有不确定性，天气回暖，水产需求逐步恢复，菜粕受到提振上涨。南美方面，本周巴西天气降水偏少，有利于收割加速推进;阿根廷也将迎来较多降水，稳定当前产量。另外关注美国农业部展望论坛。 三、行业要闻 1、农业信贷公司CoBank：美国农户2025年将播种玉米9,455万英亩，较2024年扩大约4%；美国大豆播种面积将下滑至8,400万英亩，较之前一年下滑3.6%。 2、IGC报告称，受阿根廷与巴拉圭产量预期下调影响，2024/25年度全球大豆产量预估较前值减少200万吨，降至4.18亿吨。在全球大豆总消费量小幅上修的背景下，期末库存预估环比下调200万吨。贸易量展望维持1.8亿吨预估值（同比微增1%）。根据2025/26年度初步预测，全球大豆收获面积预计将创新高（同比扩大1%）。 3、Agroconsult发布称，巴西2024/25年度大豆产量料为1.713亿吨，低于1月份预测的1.724亿吨。此前，该公司在全国作物巡查中视察约一半的农田。虽然比1月份的预测少110万吨，但将较上一年度高出1580万吨，仍然创纪录高位。该咨询公司表示，在南里奥格兰德州和马托格罗索州，农民“放弃”了一些地区，一些地方的损失是“不可逆转的”，但其他州的良好单产抵消了这些问题。Agroconsult说，马托格罗索的大豆产量可能在历史上首次超过5000万吨。Agroconsult还将巴西大豆种植面积估计上调10万公顷，至4760万公顷，较上一年度增加1.7%。 4、据外媒报道，一大宗商品研究机构称，东南部潘帕斯草原核心产区的持续降水补充土壤水分，导致阿根廷2024/25年度大豆产量预估小幅上调至5020万吨，上调幅度近1%，预估区间4810-5250万吨，因为大多数作物在12月中旬至1月底的温暖/干旱的严酷期过后，在及时雨中度过了关键的鼓粒期。在2月供需报告（2月11日发布）中，美国农业部将阿根廷大豆产量预估下调至4900万吨，此前预估为5200万吨。布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交易所目前分别预测产量为4960万吨和4750万吨。 5、据外电消息，上周的降雨集中在阿根廷科尔多瓦省、圣达菲省的南部、恩特雷里奥斯省和布宜诺斯艾利斯北部。周末，阿根廷中北部和东部地区出现了额外降雨。本周降雨将有利于北方地区，气温仍高于正常水平。由于降雨不规律、高温和大豆状况持续下降，本周阿根廷大豆产量预估下调100万吨至4,800万吨。截至上周晚些时候，阿根廷大豆评级36%为“差/极差”，49%为“一般”，15%为“优良”。优良率的比例较之前一周下滑2%。大豆土壤水分方面，“缺墒/极度缺墒”的比例为38%，“优良”比例为62%。优良比例较之前一周下滑2%。 6、AgRural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率为23%，较之前一周提高8个百分点。去年同期，大豆的收割率为32%。 7、据外电消息，阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1,800万公顷，较上月预估持平，较上一年度的1,660万公顷增加8.48%。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4,820万吨，暂未公布2024/25年度产量预估。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料