德国央行月报：2025年5月

Table of ContentOverview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 Global economy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 Financial market environment3 Monetary policy and banking business4 German economy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 Public finances. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17Global and European setting. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201 Global economy buffeted by tariff stormThe macroeconomic effects of heightened uncertaintyThe potential impact of the current trade dispute between the UnitedStates and China. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 342 Temporary growth acceleration in the euro areaUse of artificial intelligence – a European comparisonBibliography. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58Monetary policy and banking business1 Monetary policy and money market developments2 Monetary developments in the euro area3 German banks’ deposit and lending business with domestic customersList of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79Financial market environment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65. . . . 71 1 Financial market environment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 812 Exchange rates. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 833 Securities markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87Higher free float of government bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102The German economy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1031 German economic output up at start of year. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1042 Increase in exports of goods, in particular, but probably also investmentand private consumption. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1063 Little movement in labour market at start of year. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108Current trends in labour hoarding in Germany. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1124 Wage growth much weaker recently. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1165 Inflation rate slightly higher again in first quarter. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119Recent developments in underlying inflation in Germany. . . . . . . . . . . . . . . . . . 1216 The economy is expected to more or less stagnate in the second quarter. 1257 List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133Public finances. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1351 General government budgetThis section relates to data from the nationalaccounts and Maastricht debt. This is followed by reporting on budgetarydevelopments (government finance statistics) in the areas for which data areavailable for the first quarter of 2025.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136EU fiscal rules: proposed activation of national escape clauses. . . . . . . . . . . . . 1432 Central, state and local government. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 Stability-oriented adaptation of relaxed debt brake. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1593 Social security funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . .