2025年5月PMI数据点评：PMI环比回升，生产回到扩张区间

5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，但仍处于收缩区间，但生产指数回升至50.7%，新订单指数回升至49.8%，显示产需两端均有改善，尤其是生产端的恢复力度较大，体现当前供给强于需求的结构特征。高技术制造业PMI连续4个月保持在扩张区间，部分行业如农副食品加工、专用设备等供需两端增长较快，而纺织、化学纤维等行业产需释放不足。价格指数方面，原材料和产成品价格指数均低位下降，主要大宗商品价格涨跌互现，推动物价回升仍面临压力。库存方面，原材料库存指数环比上升0.4个百分点，产成品库存指数环比下降0.8个百分点，补库进度或取决于政策传导与显效。结构方面，大型企业PMI环比回升1.5个百分点，小型企业PMI环比回升0.6个百分点，而中型企业PMI环比下降1.3个百分点，显示景气分化明显，中型企业可能正面临短期阵痛期。服务业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点，建筑业PMI为51.0%，环比下降0.9个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数为52.5%，环比回升0.4个百分点，服务业业务活动预期指数为56.5%，环比回升0.1个百分点，但整体仍偏低，有待提振。展望方面，外部扰动或已达峰，国内生产惯性有望带来较好增长结果，但低通胀仍是中期挑战，当下更需重视PMI景气水平保持在扩张区间，提振市场预期。核心观点：5月制造业PMI低位回升，生产惯性仍较强，需关注大中小型企业景气分化，尤其是中型企业可能正面临短期阵痛期，或需加快推进内外贸一体化并给予适当支持；价格指数仍有压力，走出“低价”环境仍需政策呵护。