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策略周报：高频数据弱，牛初震荡延续

2025-06-02 信达证券善护念

核心观点：2022年以来，A股市场多次出现季度级别上涨，但波动节奏呈现“底部快速上涨 -> 高位震荡 -> 再次下跌”的模式。近期经济和股市资金高频数据走弱，可能限制股市上涨高度，但长期来看，2024年9月以来熊牛转折的长期逻辑依然成立，市场消化高频数据弱的方式可能是季度级别震荡。
市场波动逻辑：政策利多带来快速上涨，高频数据改善导致高位震荡，而房地产和部分行业产能压制下，数据改善1-2个季度后会再次走弱，股市随之下跌。
高频数据走弱：近期部分经济高频数据走弱，如黑色和建材商品价格跌至去年9月水平，二手房销售数据回落，显示与房地产基建投资相关的需求依然较弱。
股市微观资金数据走弱：融资余额自3月以来高点回落，居民资金热度下降；ETF份额在市场波动期间逆势增长，但市场稳定后有所回落。
长期逻辑依然成立：政策托底、房地产影响减弱、AI和新消费产业有新变化，这些因素支持熊牛转折的长期逻辑。
短期A股大势研判：5月下旬至7月可能存在二次“小幅”回撤，但幅度可控；Q3后期或Q4，若盈利、政策或居民资金出现乐观转变，市场有望回归牛市状态。
近期配置观点：季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置。新消费、新主题活跃，老热点降温；配置风格偏大盘价值；行业展望包括银行、房地产、军工、有色金属、新消费、军工、银行、钢铁、建筑、房地产、有色金属等。