2025年5月全国PMI数据显示制造业PMI边际回升至49.5%,主要受关税摩擦缓和推动的抢出口影响,供需边际改善。分项来看,生产指数和新订单指数均有所回升,其中新出口订单指数反弹明显,但内需仍待提振。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均有所改善,而高耗能行业活跃度偏低。服务业商务活动指数保持平稳,出行链行业表现活跃;建筑业商务活动指数边际回落,但土木工程建筑业受财政政策支持表现较好,房地产需求变化值得关注。外部因素影响减弱,政策端货币延续稳健宽松,积极财政主要依靠节奏加快实现。风险提示外部因素扰动和房地产需求变化。