核心观点
5月浮法玻璃市场面临“弱现实+弱预期”的双重压力，价格中枢持续下探。宏观层面风险偏好不高，国内经济产需双弱，PPI同比下降2.7%，工业品通缩格局依旧，地产竣工面积同比下跌16.9%，玻璃中期需求萎缩。6月梅雨季和高温来临，需求淡季预期下，中上游库存偏高，企业和贸易商主动降价去库，现货市场疲软，主力合约贴水现货价格。供应端煤制产线仍有利润，开工率和日熔量低位回升，供应压力显现。原料纯碱和煤炭价格持续创新低，带动玻璃成本重心下移，进一步拖累期现价格，抄底仍不具有安全边际，需等待供需两端改善和成本端止跌企稳。
关键数据
- 期货市场：截至5月29日，FG2509合约收报985元/吨，月度涨跌幅-9.15%。
- 现货市场：5月玻璃现货报价普遍下调，沙河、湖北分别下调84、100元/吨，期现联动。
- 基差：主力FG509合约湖北地区基差为85，基差先扬后抑，基差率为8.6%。
- 价差：FG09-01合约价差为-64点，FG01-05合约价差为-52点，呈近弱远强格局。
- 期限结构：玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水。
- 品种间价差：纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点。
- 供应端：浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比+0.59%，同比-6.1%；产能利用率为78.62%，月环比+0.21%，同比-6.1%；日熔量为15.77万吨，月环比+0.32%，同比-8.25%；5月日均损失量为4.36万吨，测算5月检修损失量为135万吨，环比+6.2%，同比+44.4%。
- 需求端：全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%；1-4月地产竣工面积同比下跌16.9%，跌幅扩大。
- 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，月环比+3.34%，同比+14.06%；折库存天数30.6天，相比4月+1.2天，同比+5.6天；沙河地区社会库存为360万重箱，月环比不变，同比+2.27%。
- 成本：石油焦制成本为1194元/吨，月环比-1.16%，同比-7.15%；煤炭制成本为1023元/吨，月环比-4.12%，同比-25.49%；天然气制成本为1482元/吨，月环比-1.4%，同比-16.18%。
- 利润：石油焦制生产利润为-107.04元/吨，煤炭制生产利润为100.1元/吨，天然气制生产利润为-167.97元/吨。
研究结论
- 单边策略：主力09合约跌破1000整数关口和煤制成本，技术上均线空头排列，动态跟踪20日均线压力位，参考区间850-1050。
- 套利策略：玻璃9-1价差目前在-50附近，负值走弱，仍可反套参与。
- 套保策略：上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水或平水时，在1050-1100附近进行卖出套保。
- 风险：宏观政策与经济超预期（上行风险）、原料和燃料走强（上行风险）、企业冷修不及预期（下行风险）、需求恢复不及预期（下行风险）。
