农产品策略日报：关注南美天气变化，预计菜粕期价维持区间运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-04-06 关注南美天气变化，预计菜粕期价维持区间运行 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 空单 部分 止盈 Y1709 3月6日 6800上方 6900 6200 6000 菜油 空单 持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 观望 - - - - - - 菜粕 轻仓 试多 RM1709 4月5日 2310 2270 - - 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 多单 持有 CF1709 3月30日 -4月5日 15400下方 15000 16500 17000 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年4月6日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：基本面供需过剩格局延续预期下，油脂价格料将继续承压弱行 （1）据外电，一项调查显示，马来西亚3月棕榈油产量预计将跳升逾10%；另对七位种植户、交易商和分析师的调查显示，截至3月底，马来西亚棕榈油库存预计微升0.1%，但仍为八年同期最低增幅。马来西亚棕榈油局(MPOB)官方月度数据将在4月10日公布。 （2）阿根廷地区的收割仍然需要注意，上周五阿根廷的大豆收割率约为2%，受到降雨影响，阿根廷的收割仍然达不到理想水平，目前阿根廷南部地区仍然持续降雨，未来几天仍然有降雨出现，但目前不能判断出现对收割有影响的灾害天气。 （3）巴西谷物出口协会（ANEC）周一发布的数据显示，2017年3月份巴西大豆出口量为970万吨，创下历史同期最高纪录。ANEC预计2017年巴西大豆出口量将达到6000万吨，玉米出口量将达到2800万吨。 逻辑：国际市场，近期阿根廷降雨增多、马棕库存仍比较偏低对油脂价格构成支撑。不过棕油复产概率比较大，叠加美豆油方面，因天气良好巴西大豆丰产强烈，使得外围油脂空头势力仍占据主导地位，预计后期外围基本面供需过剩矛盾将进一步加剧。国内市场，上游供应，油脂库存继续上升，预计随着大豆原料到港、抛储菜油逐渐流通入市等，油脂库存压力将继续攀升。下游方面，值油脂消费淡季，豆油、棕榈油消费表现不佳，预计后期油脂消费弱势将成为常态。故在基本面供需过剩格局延续预期下，油脂价格料将继续承压弱行。 震荡偏强 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660一线进场，止损位5830） 套利：建议关注棕榈油买P1801抛P1709策略、买OI1709卖P1709策略 豆类 观点：南美大豆丰产依然强烈 国内豆类市场表现抗跌 （1）豆粕库存量有所减少，豆粕未执行合同量大幅增加。截止4月1日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨，较上周的83.96万吨减少11.21万吨，降幅13.35%，较去年同期65.77万吨增长10.61%。当周豆粕未执行合同386.4万吨，较上周的314.35万吨增加72.05万吨，增幅22.92%，较去年同期317.116万吨增长21.84%。 （2）据道琼斯4月3日消息，农业咨询机构Safras & Mercado称，巴西2016/17年度巴西大豆产量预计为创纪录的1.115亿吨。该水平将较2015/16年度的9715万吨增加14.8%。 （3）美国农业部发布的月度油籽加工月报显示，2017年2月份美国大豆压榨数量为453万吨，约合1.51亿蒲式耳，相比之下，2017年1月份的压榨量为512万吨（约合1.71亿蒲式耳），上年同期的大豆压榨数量为464万吨（约合1.55亿蒲式耳）。 （4）豆粕低位及远期低价基差成交明显好转。4月5日豆粕成交总量25.09万吨，其中现货成交11.35万，远期成交13.74万吨。相比之下，4月1日基本无成交。 逻辑：国际方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，利空美豆价格。巴西大豆丰产预期依然强烈，天气良好新豆收割顺利，美豆出口面临竞争；阿根廷大豆生长顺利，单产高于预期，收获期的天气状况将成为南美关注重点。南美产量前景以及新豆播种面积大幅增加，美豆连续下挫，预计近期弱势震荡。 国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率有所下降，但豆粕供应充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕跌破2800关口，预计近期维持震荡偏弱走势。 油弱粕强 （1）期货操作 趋势：Y1709空单部分止盈（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200） 套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） （2）期权操作 买入M1709-C-2800及M1709-P-2800跨式套利持有 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年4月6日 3/16 菜籽类 观点： 关注南美天气变化，预计菜粕期价维持区间运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2600吨，环比100%；成交均价2370元/吨，环比-0.84%。 （2）据悉，阿根廷中部本周偶有降雨，对于大豆作物成熟不利，而本周中期至稍晚，巴西南部地区的潮湿天气对成熟期大豆不利，不利的天气条件可能阻碍南美大豆的收割进程。 （3）据咨询机构AgRural称，截至3月30日，巴西2016/17年度大豆收割完成74%，低于上年同期的76%，为本季以来首次低于上年同期水平，但仍高于五年均值的70%。 逻辑：随着进口菜籽的陆续卸船，沿海菜籽库存量止跌回升，但由于下游菜粕和菜油销售滞后，上周油厂开机率降低、菜籽压榨量大幅减少，沿海菜粕库存量呈现下降，但由于目前水产养殖尚未进入旺季，菜粕需求恢复进程缓慢，近日沿海菜粕销量较低，目前菜粕供需仍较宽松。豆粕方面，USDA新季度美豆种植面积和一季度大豆期末库存均高于市场预期，对市场构成较大利空；巴西大豆丰产预期较强但近日收购进度偏慢，市场预计其出口量将会增加，阿根廷大豆产区天气有所变差，后期需重点关注南美天气和大豆出口情况；国内方面，因进口大豆到港延迟，近日国内大豆库存量呈现下降，但由于后期进口大豆量较高，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，且目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，上周菜粕主力合约低开震荡偏强调整，日K线收阳，持仓量增加、成交量减少，关注09合约下方2270一线是否起到有效支撑。综上分析，预计菜粕期价维持区间运行。 区间运行 单边策略：RM1709轻仓试多（4月5日2310多单进场，止损2270） 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10） 白糖 观点：关注3月产销数据，郑糖短期维持震荡 （1）一名印度政府官员4月5日表示，印度批准免税进口50万吨原糖，因气候干旱导致七年来首次出现食糖供不应求局面，免税进口将持续至6月12日。2016/17榨季该国糖产量预计降至2030万吨，低于前一年度约2500万吨的糖需求量。 （2）泰国甘蔗糖业管理局最新数据显示，截至3月31日，该国累计压榨甘蔗9110万吨，同比下降3%或280万吨，累计产糖976万吨，同比持平，该产量超过KSM预估的960万吨。 （3）海南省2016/17年蔗糖榨季已于2017年3月26日结束，全榨季共入榨甘蔗127.89万吨，同比增加4.75万吨；产糖15.16万吨，同比增加0.07万吨；至2016年3月31日止，已销售糖3.83万吨，同比增加1.14万吨；库存食糖11.33万吨，同比减少1.07万吨。 逻辑：印度进口未能支撑糖价，原糖继续回落；目前，压榨进入尾声，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或仍以震荡为主；贸易政策公布时间延后后，短期对糖市偏空；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际，激进投资者可以短空；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注3月产销数据及贸易调查进展。 高位震荡 观望 棉花 观点：仓单压力持续增加 郑棉下方支撑明显 （1）4月5日储备棉成交率50.17%，成交均价14915（+249）元/吨；4月6日挂拍2.99万吨。 （2）4月5日中国棉花价格指数3128B为15851（-8）；Cotlook A指数为86.00（-1.4），折15051。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，棉价高位运行，S-6折美元报价87.40美分/磅。 逻辑：国内方面，中国棉花信息网数据显示，2017年2月底，国内棉花商业库存和工业库存合计约300万吨，高于上年储备棉轮出前期的水平宽幅震荡 CF1709多单持有（入场3月30日-4月5日，15400下方，止损15000，止盈16500，目标17000） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年4月6日 4/16 （2016年4月底）150万吨。当前轮出储备棉，成交率保持6-7成水平，成交价暂稳，现货商销售意愿增强，或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位运行，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年4月6日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-456.00-56.00-14.00%--9-5月-376.00-36.00-10.59%--9-1月80.0020.0033.33%--1-5月268.00-28.00-9.46%--9-5月106.00-2