德国：10-30年期国债收益率曲线趋陡
- 核心观点： 我们认为长期国债收益率曲线趋陡是一个有吸引力的交易机会。结构性因素将使长期端保持疲软，并且我们预计短期收益率存在下行风险。
- 关键数据： 10-30年期国债收益率曲线在过去几年中已经显著收窄，目前收益率曲线在10年期以上呈正收益。
- 研究结论： 历史上看，德国国债长期收益率曲线的斜率显著高于当前水平，包括2008年全球金融危机时期。我们预计即使政策利率保持当前水平，收益率曲线也将继续趋陡。
英国：多重因素冲击长期国债
- 核心观点： 英国长期国债面临多重因素的冲击，包括脆弱的供需动态、英国政府支出审查前的市场不确定性等。
- 关键数据： 30年期英国国债收益率接近历史多世纪高点5.5%，反映了英国财政状况的疲软。英国国债收益率上升幅度超过了国际同行，并且自2022年底以来一直处于下跌趋势。
- 研究结论： 英国国债收益率上升反映了英国财政状况的疲软，包括高通胀、持续的供应过剩、英格兰银行量化紧缩、养老金需求减少和有限的财政空间。投资者对英国财政状况的担忧加剧，导致长期国债收益率上升。
中国利率：为年中会计期做准备
- 核心观点： 预计6月份7天回购利率将平均在1.65-1.75%左右，因为银行流动性需求季节性上升，政府债券发行规模较大。
- 关键数据： 自5月15日降准生效以来，7天回购利率平均为1.64%，高于预期。6月份正回购到期金额较大，政府债券发行规模也较大。
- 研究结论： 我们预计中国人民银行将通过多种流动性工具采取更为宽松的立场，包括降准和可能重启国债购买计划，以应对经济不确定性。
从美国国债转向KFW债券
- 核心观点： 我们建议将投资组合从4年期美国国债转向4年期KFW债券，因为超主权机构和非美国机构债券的收益率已经降至个位数。
- 关键数据： 许多超主权机构和非美国机构债券的收益率已经降至个位数，例如KFW、欧洲投资银行和世界银行的美元债券。
- 研究结论： 我们认为投资者可能接受超主权机构和非美国机构债券的收益率在美元市场降至个位数，甚至低于美国国债收益率。
韩国：维持买入3年期KTB，支付10年期KRW-美元NDIRS/SOFR利差
- 核心观点： 我们维持买入3年期韩国国债（KTB）的交易策略，并支付10年期KRW-美元NDIRS/SOFR利差，因为韩国央行最近的政策会议提供了足够的信号，表明未来几周将维持降息立场。
- 关键数据： 韩国央行在5月29日的政策会议上降低了经济增长预测，并将2025年GDP预测下调至0.8%（年率），从之前的1.5%（年率）。
- 研究结论： 我们预计韩国央行将继续降息，因此买入3年期KTB是一个有吸引力的交易机会。同时，我们预计未来几年韩国国债供应将增加，因此支付10年期KRW-美元NDIRS/SOFR利差可以规避供应风险和期限溢价风险。
买入10年期印度政府债券
- 核心观点： 我们维持对印度卢比走低的预期，并建议通过10年期政府债券曲线的久期敞口来表达这一观点。
- 关键数据： 印度储备银行（RBI）将在6月6日的MPC会议上实施第三次降息，并将2025年底的回购利率降至5.25%。
- 研究结论： 10年期印度政府债券收益率曲线仍然提供不错的风险溢价，而短期NDOI曲线的前端收益率已经反映了政策宽松预期。因此，我们建议买入10年期印度政府债券。
