全球利率策略
- 美联储降息预期已反映在市场定价中，我们建议接收 2Y1Y SOFR，因为近期贸易谈判的进展降低了“温和滞胀”场景的可能性。
- 英国 10 年期国债（BTP）估值相对较高，建议在 ASW 条件下卖出 10Y BTP，因为其估值已包含过多“利好”，且 ASW 趋势有利于空头。
- 南非 2Y2Y ZAR 期息率，鉴于南非官员宣布即将更新通胀框架，且市场已消化政策利率下调的可能性，我们建议接收 2Y2Y ZAR IRS。
- 澳大利亚 2Y AUD-SGD 期息率，鉴于澳大利亚经济数据强劲且中美贸易谈判取得进展，我们建议支付 2Y AUD-SGD IRS/OIS 利差，因澳大利亚收益率应继续上升，而新加坡流动性充裕，利率可能下降。
英国 30 年期国债（金边债券）发行
- 即将到来的 30 年期英国金边债券分销将是对投资者对长期债券需求的重要考验，尽管市场波动较大，但 30 年期金边债券的估值在现货和曲线上都相对有吸引力。
捷克 10-1 年期债券掉期平坦化
- 捷克 10Y CZGB vs 1Y CZK IRS 利差已接近 3 月和 4 月的高位，而 ASW 利差约为 40bp，我们认为捷克是能够吸收国防等资金需求增加的最佳国家之一，因此 10-1 年期债券掉期可能平坦化。
印度 2Y NDS vs 2Y NDOIS
- 我们建议在印度进行 INR NDS-NDOIS 基差收窄的布局，因为 INR NDS 和 NDOIS 之间的基差已扩大至极端水平，且近期地缘政治紧张局势也加剧了这一趋势。
欧元区利率
- 欧元区核心利率，最新的鹰派重新评估导致市场预期降息，最低的 ECB 步骤约为 1.75%，即 ECB 指导的名义中性利率区间的底部。
- 欧元区非核心利率，BTP 已在 ASW 和交叉市场基础上变得更贵，我们认为 ASW 利差收紧面临回调风险。
英国利率
- 英国央行即将召开政策会议，市场预期降息 25 个基点，但鉴于近期经济数据强劲，我们预计英国央行可能不会提供鸽派前瞻指引。
- 英国金边债券，正面的全球发展背景为投资者提供了在供应端直接购买或延长曲线的机会，但 ASW 估值相对昂贵。
澳大利亚利率
- 澳大利亚央行即将召开政策会议，市场预期降息 25 个基点，但鉴于近期经济数据强劲，我们预计澳大利亚央行可能不会提供鸽派前瞻指引。
- 澳大利亚 2Y AUD-SGDIRS/OIS 利差，我们建议支付 2Y AUD-SGDIRS/OIS 利差，因澳大利亚收益率应继续上升，而新加坡流动性充裕，利率可能下降。
亚洲新兴市场利率
- 中国，7 天回购利率固定在 1.55%，我们预计该利率将在 1.55-1.60% 的范围内固定，因我们预期第二季度相对于第一季度的经济恶化将更加明显。
- 印度，政府债券（Gsec）和 NDOIS 曲线均已出现陡峭化，但 NDOIS 曲线的陡峭化是由 ND OIS 利率上升（即今年迄今为止的熊陡而非牛陡）引起的。
- 泰国，泰国副行长重申央行政策空间有限，优先考虑为未来的不确定性保留空间，因此市场参与者已将其今年剩余时间的降息预期从 54 个基点下调至 36 个基点。
- 马来西亚，3 个月 KLIBOR-OPR 利差自 5 月 7 日以来已收窄 5 个基点，我们预计在法定存款准备金率下调为系统提供 190 亿马元的永久性现金后，资金利差将进一步收窄。
- 韩国，韩元升值幅度很大，因韩国和美国官员在 5 月 5 日举行的会议上讨论了货币政策，但我们认为韩元升值可能不会增加货币宽松的空间。
- 新加坡，新加坡央行本周赎回了 2 亿新元的新加坡元票据，我们预计 SORA 将在年底前降至 1.40%，因此我们继续建议接收 2Y SGD-AUD OIS/IRS 利差。
- 香港，我们预计香港金管局将因即将到期的股息支付而收紧港元流动性，这将对下周开始的短期 Hibor 率构成上行压力。
- 菲律宾，RPGB 曲线本周陡峭化，因投资者面临双重份额拍卖，我们预计短期债券将表现优于长期债券。
- 匈牙利，我们对匈牙利曲线的陡峭化持看涨态度，全球动荡的环境有利于机会主义政策制定，其中匈牙利往往是头条新闻中的常客。
- 以色列，中东地区正在发生重大变化，因特朗普总统访问该地区并达成“美国优先”的交易，但地缘政治紧张局势加剧可能对以色列固定收益的风险定价产生负面影响。
- 南非，下周将提交第三版预算，这代表极端风险，但我们鼓励南非政府团结政府内部较低的摩擦，可能更多地关注成本削减而非收入收集，并暗示更好的基础设施财政框架。
欧元区数据日历
- 欧元区，下周的数据日历较为稀疏，仅带来贸易和经常账户数据，下周的初步 5 月 CPI 数据将更为重要。
- 德国，4 月份的劳动力报告描绘了一幅复杂的画面，一方面新增就业人数比市场预期的 5,000 人高出近 50%，另一方面 4 月份失业率上升至 6.9%（预期为 6.8%），比 3 月份的印刷品高 0.2 个基点。
- 英国，全球贸易政策的积极发展以及英国央行数位成员的鹰派言论提振了风险情绪，导致市场预期今年剩余时间的降息不到 45 个基点。
新兴市场数据日历
- 中国，4 月份经济活动数据将于下周一公布，鉴于我们预期第二季度相对于第一季度的经济恶化将更加明显，我们继续建议购买 30 年期 CGB 和 CNY1-5Y NDIRS 平坦化。
- 印度，政府债券（Gsec）和 NDOIS 曲线今年迄今为止都出现了陡峭化，但 NDOIS 曲线的陡峭化是由 ND OIS 利率上升（即今年迄今为止的熊陡而非牛陡）引起的。
- 泰国，泰国副行长重申央行政策空间有限，优先考虑为未来的不确定性保留空间，因此市场参与者已将其今年剩余时间的降息预期从 54 个基点下调至 36 个基点。
- 马来西亚，3 个月 KLIBOR-OPR 利差自 5 月 7 日以来已收窄 5 个基点，我们预计在法定存款准备金率下调为系统提供 190 亿马元的永久性现金后，资金利差将进一步收窄。
- 韩国，韩元升值幅度很大，因韩国和美国官员在 5 月 5 日举行的会议上讨论了货币政策，但我们认为韩元升值可能不会增加货币宽松的空间。
- 新加坡，新加坡央行本周赎回了 2 亿新元的新加坡元票据，我们预计 SORA 将在年底前降至 1.40%，因此我们继续建议接收 2Y SGD-AUD OIS/IRS 利差。
- 香港，我们预计香港金管局将因即将到期的股息支付而收紧港元流动性，这将对下周开始的短期 Hibor 率构成上行压力。
- 菲律宾，RPGB 曲线本周陡峭化，因投资者面临双重份额拍卖，我们预计短期债券将表现优于长期债券。
- 匈牙利，我们对匈牙利曲线的陡峭化持看涨态度，全球动荡的环境有利于机会主义政策制定，其中匈牙利往往是头条新闻中的常客。
- 以色列，中东地区正在发生重大变化，因特朗普总统访问该地区并达成“美国优先”的交易，但地缘政治紧张局势加剧可能对以色列固定收益的风险定价产生负面影响。
- 南非，下周将提交第三版预算，这代表极端风险，但我们鼓励南非政府团结政府内部较低的摩擦，可能更多地关注成本削减而非收入收集，并暗示更好的基础设施财政框架。
