营收利润高速增长，高端产能积极扩充

强达电路深耕PCB行业二十年，专注于中高端样板和小批量板产品，受益于下游应用领域需求增长及公司持续创新，2024年实现营收7.93亿元（同比增长11.19%），归母净利润1.13亿元（同比增长23.70%）。2025Q1营收2.01亿元（同比增长10.79%），归母净利润0.26亿元（同比增长1.27%）。

核心观点：

1. 下游需求强劲：工业控制和通讯设备领域收入占比超78%，AI技术应用需求增长为PCB行业带来新机遇。
2. 客户开发与维护：服务活跃客户近3,000家，其中上市公司百余家，新增客户648家，新增客户收入同比增长56.82%。
3. 产品结构优化：样板和小批量板收入占比达80%以上，柔性化生产能力与精细化管理优势显著，订单呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”特点。
4. 产能积极扩充：募投南通强达年产96万平方米多层板、HDI板项目，未来形成深圳、江西、南通三大生产基地，分别定位中高端样板、快速交付小批量板和新兴产业应用批量板。

关键数据：

• 2024年营收7.93亿元，同比增长11.19%；归母净利润1.13亿元，同比增长23.70%。
• 2025Q1营收2.01亿元，同比增长10.79%；归母净利润0.26亿元，同比增长1.27%。
• PCB产品交付周期一般为5-10天，样板和小批量板平均交付周期分别为5天和8天，快于业内平均水平。
• 2024年研发投入4,509.46万元，持续开展5G通信、光模块等领域技术研发。

研究结论：

• 公司未来1-2年收入增长主要源于产能扩充、客户开拓和产品优化。
• 中长期来看，收入增长主要源于产能扩充、产业升级和区域开发。
• 预计2025/2026/2027年营收分别为9.1/11.2/13.5亿元，归母净利润分别为1.36/1.77/2.3亿元，对应PE分别为44倍、34倍、26倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险、募投项目投产不及预期等。