在缓解与危险区域之间：多资产方向

核心观点

• 近期数据积极: 高频数据显示，如航运数据、美国公司指引和修订，以及部分宏观数据，都呈现出积极迹象。尽管关税暂停带来的影响尚不明确，但这些暂停为市场提供了喘息之机，并表明美国政府在必要时会采取“政策底线”措施，降低了类似3月和4月的另一次崩盘的可能性。
• 情绪和仓位仍然低迷: 尽管美国股市反弹至解放日水平，但情绪和仓位指标仍然显示买入信号。这表明投资者对风险资产仍然持谨慎态度，尤其是高收益信用债。
• “危险区域”临近: 随着美国国债收益率接近4.7%的“危险区域”，风险资产可能会出现广泛下跌。作者认为，当前收益率水平距离触发全面抛售还有一段距离，但鉴于美国支出计划，未来几周内收益率可能突破该水平。
• 资产配置调整: 作者将美国股市仓位从增持调整为中性，并将高收益信用债仓位从减持调整为增持，同时减持美国国债仓位。作者还减持了黄金仓位，并增持了新兴市场股票和欧元区股票。
• 其他观点: 作者认为，美国股市估值合理，且弱势美元将有助于美国股市，尤其是大型股。作者还认为，新兴市场国家中财政空间较大的经济体能够缓冲国内需求，值得关注。

关键数据

• 美国公司指引: 近期美国公司发布的积极财务展望比例有所上升。
• 美国公司盈利预期: 美国公司盈利预期出现触底反弹，尤其是周期性行业。
• 航运数据: 航运数据显示，空船航次减少，洛杉矶进口量回升，订舱量增加。
• 10年期美国国债收益率: 接近4.7%的“危险区域”。

研究结论

• 作者建议利用风险资产价格下跌的机会增持风险资产，尤其是股票和高收益信用债。
• 作者认为，随着美国国债收益率接近“危险区域”，投资者应减持美国国债仓位。
• 作者对新兴市场股票和欧元区股票持增持态度。