标准航空（SARO）：管理层会议要点：CFM56新产能将在3年学习曲线下逐步提升

StandardAero (SARO) 是一家独立的航空发动机后市场服务提供商，业务分为发动机服务和组件维修服务两个板块。公司在美国达拉斯、加拿大温尼伯、美国辛辛那提等地拥有多个设施，主要服务于商业航空、航空机队、军事、直升机和能源领域。

核心观点：

• 增长动力： 预计 2025-2027 年发动机服务业务将实现有机收入增长，主要受 CFM56、LEAP 和 CF34 发动机的需求推动。组件维修服务业务也将实现 13% 的有机收入增长，主要受 CFM56 和 LEAP 组件维修业务的外包推动。
• 盈利能力： 预计调整后 EBITDA 将以 16% 的复合年增长率增长，主要受组件维修服务业务占比提升和运营杠杆改善的推动。预计到 2027 年，公司将实现 1 倍的杠杆率，自由现金流将大幅增长。
• 估值： 基于可比公司分析和可比公司估值，预计公司 2026 年调整后 EBITDA 为 13.8%，给予 39 美元的股价目标。

关键数据：

• 发动机服务业务： 预计 2025 年将实现 11% 的有机收入增长，其中商业航空领域将增长 11%。CFM56 和 LEAP 发动机将分别贡献 2.5 个百分点的收入增长。
• 组件维修服务业务： 预计 2025 年将实现 13% 的有机收入增长，其中 CFM56 和 LEAP 组件维修业务的外包将贡献 0.8 个百分点的收入增长。
• 自由现金流： 预计 2025 年将实现 16.4 亿美元的自由现金流，到 2027 年将增长至 51.5 亿美元。

研究结论：

StandardAero 凭借其在 LEAP 发动机领域的优势、组件维修服务业务的外包以及运营杠杆的改善，有望实现持续增长和盈利能力提升。公司估值合理，给予“买入”评级。