全球化、低空、具身智能共同发力，业绩实现稳定增长

2025-05-28 高宇洋,张天,赵天宇山西证券 ShenLM

卫星导航产业发展良好，市场规模仍有较大增长空间：根据EUSPA数据，2023-2033年全球GNSS下游市场收入将从2600亿欧元增至5800亿欧元；国内市场2023年规模达5362亿元，同比增长7.09%。
公司分业务板块各具亮点，新兴业务注入增长新活力：
- 资源与公共事业板块：2024年收入14.25亿元，同比增长26.41%，农机自动驾驶业务快速增长，地灾、矿山、水利等领域需求稳定。
- 建筑与基建板块：2024年收入10.53亿元，同比增长8.97%，施工数字化和三维数据采集领域市占率持续提升。
- 地理空间信息板块：2024年收入5.89亿元，同比增长38.44%，无人机、测量系统、水域测绘等领域表现突出。
- 机器人与自动驾驶板块：2024年收入1.85亿元，同比增长15.53%，低速机器人、矿车等领域合作广泛，乘用车自动驾驶领域已实现量产交付超30万套。
公司长期重视研发投入，构筑高技术壁垒：已申请知识产权1000余项，其中专利700余项，发明专利近400项。
公司费用管控良好，盈利能力持续提升：2024年费用率26.7%，同比下降0.37pct；毛利率、净利率分别为58.1%、17.9%，同比分别提升0.36pct和1.37pct。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.40/9.39/11.87亿元，同比增长26.8%/26.9%/26.5%；对应EPS为1.35/1.71/2.16元，2025年PE为33.5倍。
投资建议：首次覆盖给予“买入-A”评级，公司经营稳健，各业务领域增长空间广阔。
风险提示：产业支持政策不及预期、宏观经济波动、汇兑损益风险。