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南华原木产业风险管理日报

2025-05-28 宋霁鹏南华期货 ~ JIAN

核心矛盾：主力合约减仓1356手，收盘于758元/m³，上涨0.2%，成交量连续三日上升但仍是中性水平。山东、江苏两地现货报价稳定，Contango结构本周走强，基差走强，7-9价差为-26.5。外盘辐射松报价110美金，贸易商接货意愿强，预计6月到港难减量。港口库存343万方，较上周增2万方，日均出库量6.21万方，季节性回落压力大。市场情绪悲观，商品普跌，贸易商进口亏损未见好转，盘面贴水，不宜过分看空，需关注现货价格变动及仓单变化，临近交割月需关注交割逻辑。期权波动率持续走弱，后续关注买call机会。
利多解读：1）进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿；2）宏观政策发力。
利空解读：1）需求弱势超预期，走货偏慢；2）后续发运量回暖。
现货与基差价格区间预测（月度）：750-820元/m³。
当前波动率：15.88%，历史百分位67.7%。
现货敞口策略推荐：
- 库存管理：库存高位担心下跌，多空组合策略，如卖出期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本。
- 采购管理：常备库存偏低，买入期货锁定成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本。
原木数据纵览：供应端辐射松进口量、港口库存（中国、山东、江苏）、需求端日均出库量（中国、山东、江苏）、利润端辐射松、云杉进口利润。
主要现货价格：3.9中（3.8A）日照港750元/m³，4中（3.8A）太仓港770元/m³，5.9中（5.8A）日照港770元/m³，6中（5.8A）太仓港780元/m³。
原木主力合约盘面：LGZL.DCE收盘价、成交量、持仓量。
月差结构：7-11月价差变化。
现货价格季节性（日）：3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港、5.9中（5.8A）日照港、6中（5.8A）太仓港、云杉（11.8米）日照港、云杉（11.8米）太仓港。
辐射松木方-原木价差（日照3.9中）季节性（日）。