益丰药房业绩稳中有进，精细化运营能力持续提升
核心结论
- 公司评级：买入
- 股票代码：603939.SH
- 前次评级：买入
- 评级变动：维持
- 当前价格：28.4
- 近一年股价走势：见原文图表
业绩摘要
- 2024年实现营业收入240.62亿元，同比增长6.53%；归母净利15.29亿元，同比增长8.26%。
- 2024年Q4实现收入68.43亿元，同比增长2.14%；归母净利4.18亿元，同比增长1.28%。
- 2025年Q1收入60.09亿元，同比增长0.64%；归母净利4.49亿元，同比增长10.51%。
- 非药品类逆势增长，各品类毛利率表现稳健：
- 中西成药收入180.45亿元，同比增长5.56%，毛利率35.89%，提升1.09pct。
- 中药收入23.13亿元，同比增长6.09%，毛利率48.40%，提升1.27pct。
- 非药品收入29.37亿元，同比增长4.80%，毛利率45.68%，提升3.14pct。
- 2025年Q1非药品收入6.94亿元，同比增长3.83%，毛利率47.80%，提升0.92pct。
门店优化调整
- 2024年新增门店2,512家，其中自建1,305家，并购381家，加盟826家。
- 2024年关闭门店1,078家，门店优化调整基本完成。
- 2025年Q1新增门店94家，其中自建门店26家，加盟店68家；关闭门店84家。
- 预计2024年经营质量有望提升。
精细化管理
- 2024年实现毛利率40.12%，同比增长1.91pct。
- 销售费用率25.68%，管理费用率4.50%，分别同比提升1.39pct和0.24pct。
- 毛利率稳健提升，主要系优化产品结构和供应链系统，推进商品成本控制。
投资建议
- 预计公司2025/2026/2027年EPS为1.46/1.71/1.97元。
- 公司为连锁药店龙头，“区域聚焦，稳步扩张”战略持续推进，精细化管理能力卓越。
- 给予“买入”评级。
风险提示
- 扩张不及预期的风险，行业政策风险，行业竞争加剧的风险。
核心数据
- 营业收入：2023年22,588百万元，2024年24,062百万元，2025E年26,576百万元，2026E年29,576百万元，2027E年33,363百万元。
- 归母净利润：2023年1,412百万元，2024年1,529百万元，2025E年1,772百万元，2026E年2,070百万元，2027E年2,384百万元。
- 每股收益：2023年1.16元，2024年1.26元，2025E年1.46元，2026E年1.71元，2027E年1.97元。
财务报表预测和估值数据汇总
- 资产负债表、利润表、现金流量表及财务指标详见原文表格。
- 每股指标与估值：EPS、BVPS、P/E、P/B、P/S等数据详见原文表格。
