零售主业持续调改升级，盈利能力不断提升

公司研究·财报点评
商贸零售·一般零售

核心观点
公司2024年营收171.39亿元，同比下降9.75%；归母净利润13.15亿元，同比增长0.46%。剔除马上消费金融影响后，零售主业利润保持稳定。公司通过业态调改融合及降本增效实现经营韧性，持续巩固区域零售龙头地位。

关键数据

• 分业态：百货业态收入17.70亿元，同比下降12.16%，毛利率63.89%；超市业态收入61.64亿元，同比微降0.31%，毛利率16.53%；电器业态收入33.03亿元，同比增12.85%，毛利率18.88%；汽贸业态收入42.88亿元，同比降29.51%，毛利率6.87%。
• 分地区：重庆地区营收154.69亿元，同比降10.22%，毛利率19.83%；四川地区营收2.50亿元，同比降14.13%；湖北地区营收0.03亿元，同比降92.23%。
• 盈利能力：2024年毛利率/净利率同比提升0.83pct/0.78pct；2025Q1毛利率/净利率同比提升1.44pct/2.20pct。
• 费用率：2024年销售/管理/研发费用率分别为14.74%/4.46%/0.08%，2025Q1分别为14.19%/4.73%/0.00%。
• 营运能力：2024年存货及应收账款周转天数分别为56天/7天，2025Q1分别为52天/8天。
• 现金流：2024年经营性现金流净额20.23亿元，2025Q1为7.13亿元。

研究结论
公司2024年面临行业竞争加剧及消费疲软压力，但通过调改和降本增效实现经营韧性。2025年一季度受公允价值变动及投资收益影响利润保持增长。预计公司业绩有望进一步回暖，马上消费金融持续贡献稳定收益。上调2025-2026年归母净利润至13.84/14.34亿元，新增2027年预测14.70亿元，对应PE为10/10/10倍，维持“优于大市”评级。