扣非利润继续增长,全年股息确定可期-2025年一季度业绩点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年一季度，宁沪高速路产主业收入稳定，剔除资产处置基数影响后，盈利继续保持增长。剔除24Q1陆马公路停止收费确认资产处置0.67亿元影响，估算盈利同比正增长。25Q1路网加权平均车流量同比减少1%，客车同比减少2%，货车同比增长7%，路产主业收入同比增长2%。风电辅业受天气影响，电力收入同比减少17%。成本压降持续，营业成本同比减少3%，财务成本同比减少11%。
• 长期发展：公司通过新建与改扩建项目（如宁扬长江北接线、锡太丹金项目等）延长经营期限，保障长期盈利能力。2024年资本开支112亿元，预计2025年近94亿元。收费公路政策优化有望改善再投资风险，保障合理回报。
• 分红政策：公司2018-22年保持每股股利0.46元的高分红政策，2023-24年提升至0.47/0.49元，对应分红比例54%/50%。未来股息确定可期，将继续受益市场风险偏好。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级。公司2025-27年净利预测分别为49/52/53亿元，维持2025年19倍PE，目标价18.38元。
• 风险提示：经济波动、行业政策、再投资风险、市场风格切换等。

财务预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为21.74/21.86/22.03亿元。
• 净利润：2025-2027年预计分别为4.87/5.19/5.55亿元。
• 每股净收益：2025-2027年预计分别为0.97/1.03/1.06元。
• 分红：预计2025-2027年每股股利维持0.49元。

估值对比

• 可比公司：粤高速A、湖南投资、山西高速等，平均市盈率23.9倍，市净率1.3倍。
• 公司估值：当前市盈率17.88倍，市净率2.0倍，相对合理。