商誉减值拖累,磁材业务向高端领域升级-2024年报＆2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 公司概况：华宏科技（002645）主要从事再生资源设备、电梯零部件、稀土资源综合利用和磁材业务。
• 业绩表现：2024年公司营业收入55.76亿元，同比下降19%；归母净利润亏损3.56亿元，同比下降124%。主要原因是电梯零部件子公司威尔曼商誉减值3.34亿元，以及再生资源加工设备、废料回收加工及贸易、稀土资源综合利用营收分别同比下降12%、40%、41%。
• 稀土与磁材业务：2025年第一季度，公司实现营业收入14.36亿元，同比增长19%；归母净利润盈利0.31亿元，同比扭亏为盈。主要原因是稀土价格企稳回升，稀土资源综合利用业务向好，存货跌价准备减少。公司具备年再生稀土氧化物产能超1.2万吨，磁材年产能已达1.5万吨，包头一期年产1万吨稀土永磁项目预计2025年底建成。高性能磁材产品已与新能源汽车电机、工业机器人电机行业的相关企业建立业务合作。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调2025-2026年净利润预测分别为0.97（原2.66）、1.16（原3.68）、1.39亿元，对应EPS为0.17、0.20、0.24元。可比公司2025年PS 0.86倍，给予公司2025年PS 0.86倍，上调目标价10.59元（原7.53元）。
• 政策利好：2025年支持力度翻倍，安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围，利好公司再生资源加工业务。电动自行车和汽车回收率有望提升，带动公司业务增长。

风险提示

• 原材料价格大幅波动、行业政策变化。