纸浆月报：浆价止跌反弹

01走势回顾：5月纸浆止跌反弹 5月纸浆价格在4月基础上出现反弹，基差缩小至876元/吨。

02供应端分析：去库进程中断

• 国内纸浆现货价格5月份先下跌后反弹，但整体幅度不明显。
• 针阔价差走高，银星和鹦鹉价差为1970元。
• 智利Arauco公司下调木浆外盘报价，针叶浆银星下调55美元/吨至770美元/吨，阔叶浆明星下调50美元/吨至560美元/吨。
• 4月漂白针叶浆进口数量75.8万吨，环比-5.0%，同比-7.6%；漂白阔叶浆进口数量119.9万吨，环比-18.4%，同比-11.7%。
• 期货库存总计260263吨，较上月减少37838吨，近期明显回落。
• 中国主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，但环比上月有5.1万吨的增长。
• 欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%。

03需求端分析：需求维持弱势

• 4月社零同比增长5.1%，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.6%。
• 4月货物贸易出口额2.27万亿元，同比增长9.3%。
• 4月机制纸及纸板产量1348.4万吨，环比-7.3%，同比+1.6%。
• 成品纸价格持续下行，双胶纸5800元/吨，铜版纸6600元/吨，白卡纸4360元/吨，生活纸6050元/吨。

04逻辑与展望：震荡筑底

• 供应端利多情绪升温，外盘纸浆报价下调，国内纸浆进口利润修复，预计后势国内长协接单意愿增加。
• 需求端仍处于修复期，明显的上涨驱动仍需等待。
• 前期基差得到修复，但需求依然没有明显起色，预期浆价维持偏弱震荡运行。

风险提示：海外供应链中断；宏观经济政策变化。