核心观点与关键数据
- 中国经济数据好坏参半：4月出口略超预期，但转口支撑明显，叠加中美关税缓和；投资数据走弱，地产边际压力增大；财政收入和支出同步回升，主要受土地出让金支撑；消费略有承压。关注财政进一步加码的可能。
- 中美关系：中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。美元贬值和国内积极宏观政策支撑人民币升值，预期未来走势更稳定。
- 评级机构变动：标普维持香港“AA+”评级和“稳定”展望，穆迪将香港“Aa3”评级展望由“负面”调升为“稳定”。
- 美国财政与货币政策：穆迪下调美国主权评级至Aa1，美债评级均低于3A。国会推进大规模减税与扩张性财政法案，引发“卖美国”交易。美联储主席表示“长期低利率”时代可能结束，年内首次降息预期延后至9月。
- 美欧贸易摩擦：特朗普威胁对欧盟征收50%关税，后同意将欧盟关税截至期限延至7月9日。白宫经济委员会主任表示部分国家关税可能降至10%或更低。日本内阁批准3880亿日元预备费应对美关税措施，日美第四轮关税谈判拟于30日举行。
- 日本经济与财政：日本34年来首次失去全球最大债权国地位，被德国取代。日本财务省考虑调整债券发行计划，可能削减超长期债券发行。市场关注周三的日本40年期国债拍卖。
市场动态与研究结论
- 美债利率：长端美债利率持续走高，关注潜在的流动性风险。
- 美日长债与汇率：美日长债双双反弹，美元兑日元显著走高。现货黄金跌破3290美元/盎司。
- 欧元区经济：欧元区5月综合PMI降至49.5，服务业表现跌至16个月最差水平。
- 美国经济数据：美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高；服务业PMI初值52.3，创两个月新高。
- 商品市场：关注基本面传导，长期关注滞胀配置。从2018年关税复盘看，加征关税事件先交易需求下行，后交易通胀上升。黑色、有色等工业品需警惕美股调整的情绪冲击，农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，关注5月31日OPEC+会议决议。
- 黄金市场：黄金近期利空有所出清，可以关注逢低做多的机会，但在美国债务上限问题最终解决前仍需警惕流动性风险。
策略建议
- 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。
风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
