海外宏观周报（2025年第19期）：美国股债汇再次齐跌的原因

一周焦点

上周美国再次出现股债汇齐跌，主要原因是：

1. 穆迪下调美国主权信用评级后，20年期美国国债拍卖遇冷，投资者对政府债务的需求疲软，收益率走高。
2. 特朗普减税法案获得众议院通过，市场预期将进一步增加美国的财政赤字压力。
3. 英国和日本先后发布超预期的CPI，外部环境不利于美元，减持美债或成为日本的谈判筹码。
4. 美欧贸易战存在升级风险，特朗普威胁对欧盟征收50%关税，欧洲也在“唱空美国”。
5. 多项美国经济领先指标表现不佳，显示美国经济动能下行趋势。

历史上，滞胀的宏观环境、美元信任危机和贸易战都是滋生“股债汇三杀”的土壤，而当前美国经济正面临这三种情况。

交易模式

市场出现“去美元化”交易，伴随紧缩与避险交易。

关键数据

• 美国：成屋销售趋弱，新屋销售回暖，多项领先指数走弱，但PMI回暖。
• 欧洲：英国通胀压力上升，德国一季度GDP上修，欧元区消费者信心低位小幅回升，各国PMI分化。
• 日本：通胀压力继续上升，进出口减速，核心机械订单环比回升，服务业与综合PMI下行。

重要事件

• 美国：威胁对欧加征50%关税，众议院通过减税法案，美联储官员多数支持按兵不动和谨慎等待，特朗普再批鲍威尔，企图全球禁用中国先进计算芯片，与俄罗斯总统普京通话，撤销哈佛大学国际学生招收资格。
• 欧洲：官员多支持6月降息，欧盟更新贸易谈判提案，英国与欧盟举行双边峰会，欧盟和英国分别宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，英国宣布将暂停与以色列的自由贸易谈判。
• 日本：美日开启第三轮关税谈判，日本央行缩减购债规模严重冲击需求，正考虑审查包括小额包裹在内的免税政策。
• 其他地区：澳洲与印尼降息，南非总统与特朗普发生争执，美乌矿产协议正式启动，印度正与美国讨论一项分三阶段的贸易协议，韩美举行第二轮关税工作磋商。

本周关注

美国个人消费支出及物价数据，日本3月景气动向指数，美国4月耐用品订单，美国3月FHFA及SP/CS房价指数，法国一季度GDP修正值，美国一季度GDP修正值，美国4月PCE数据，美国5月密歇根大学指数终值。