中国制造：雄安新区； D / G NDP / DF Electric出售，CMD持有；结果

德意志银行亚洲中国期刊中国制造日期2017年4月3日雄安新区； D / G NDP / DF电气终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐卡研究助理（+852）2203 6173出售和CMD持有；结果今日主题统计31/03/2017China Containerboard-超级周期结束-将NDP降级为出售（Johnson Wan）自2016年11月以来，集装箱板价格上涨了1,800元/吨，我们不再感到兴奋。过去四周，价格下跌了987元/吨或约20％，有可能进一步降价。在2016年第4季度环境风暴和人民币生产停顿之后，纸张库存增加和需求疲软共同导致纸张投机者急于退出。尽管有较高的1H17利润率（由于1Q17 NP / t为900元/吨），我们认为市场是前瞻性的，从长远来看，NP / t 200-300元/吨是较可持续的。高利润率也刺激了过度投资，供应量约为9％-10％>需求约为c.3％，因此，2017年之后利润率可能会进一步下降。（Johnson Wan– 852 2203 6163）东方电气-陷入火电下行周期-降级为卖出（郑力（Nick Zheng））我们预计东方电气H股南下的胃口会减弱，我们将该股评级下调为卖出。我们认为，不仅回收率低于2％的股本估值是不合理的，而且长期基本面也在恶化-在可预见的未来，热能设备仍将是盈利的拖累，而核电不太可能在2018 / 19我们认为，0.75倍PBV的估值不合理，也不受拟议资产注入的支持。我们注意到，H / A折让已收窄至其历史平均水平。 （Nick Zheng-852 2203 6198）http://pull.db-gmresearch.com/p/62-B99E/32795923/0900b8c08cb66805.pdf香港/中国行业分析师的首选金融-中信证券，华泰银行，招商银行，工商银行，中信证券，中国人寿；电讯-中国电信；属性–COLI，CK Property，CR Land，GZ R＆F，CIFI，Future Land，Logan；汽车–北汽，华晨，宇通客车；运输– CSET，中外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，Inovance；消费者–蒙牛乳业的五粮液宜宾，裕元，SA SA International，Lifestyle International；公用事业/可再生能源–龙源电力，华电富新，新奥网络，中国燃气，北京企业，光大国际，上实环境；基础材料–中铝，福山，海螺水泥，福耀玻璃；互联网–阿里巴巴，携程，网易，YY；卫生保健– CBPO，恒瑞医药，环球，THDB；休闲/游戏– TravelSky，Caissa，MPEL，永利澳门，万达影城；科技类–海康威视，Kstar，瑞声科技；能源–中国石化。 香港2016 2017 2018 GDP（％）1.6 2.5 3.5Merch。经验（％）-1.3 3.6 6.6 CPI（％）2.4 0.8 2.7 中国2016 2017 2018 GDP（％）6.7 6.5 6.0Merch。经验（％）-7.7 1.0 2.5 CPI（％）2.0 2.2 2.6 外汇汇率（eop）人民币/美元6.9 7.4 8.1资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行/香港发行于：03/04/2017 00:21:31 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。0bed7b6cf11cDB经济预测市场研究最新消息-中国：对政府建设“雄安”计划的评论新 性能价格1D％chg 1M％chg区”（张志伟）恒指24,112-0.82.3中国政府已决定在西安建设“雄安新区”。H股10,274-0.81.3河北省，靠近北京。新华社发表文章A3003,4560.60.8将该地区与1980年代的深圳和上海浦东进行了比较在 批量价格1D％chg 1M％chg1990年代。这向我们表明了这一举措的重要性。巨集信息系统1,733-2.1-37.8透视。 （张志伟– 852 2203 8308）H股1,819-1.6-37.2A3009,158-27.111.6 2017年4月3日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究中国现代乳业-需要更多时间让原奶价格反弹；下调评级至H（1117.HK，持有，目标价：2.00港元，收盘价：1.76港元，马克元）我们维持我们的观点，即从2017年起，行业原奶供应将与需求保持更加平衡。然而，复苏可能需要比我们先前的预测更长的时间，并且由于季节性和充足的供应，2017年第二季度的复苏可能性较小。我们预计2017年原奶价格与2016年相同，为3.95元/公斤。对于下游业务，CMD仍需要在营销方面投入大量资金，以在2017年重建定价体系和品牌。我们下调盈利预测并将评级下调至持有。 （马克·袁-852 2203 6181）中国战略焦点-需求恢复的方式和方式：称其为高峰还为时过早（Yuliang Chang）考虑到以下因素，我们预计国内需求的恢复将进一步扩大：1）由于工业销售增长和资产回报率提高，在经过多年的资本支出，工资单，杠杆和库存削减之后，制造业固定资产投资可能明显回升； 2）由于周期性的上升（改善制造业工作和家庭收入）和长期的顺风（家庭利用和增加消费倾向），低端城市的消费升级将加剧。因此，我们认为称其为时过早为时过早，相反，我们希望在1季度上半年，在制造业固定资产投资和消费升级的带动下，需求进一步加速增长。 （张玉良– 852 2203 6195）中资银行-在FY16业绩平淡的集中应关注什么？ （韩范）2016财年的业绩也就不足为奇了，又是一年的稳定收入（同比增长0.4％）。在在线结果中，零售银行（四大银行和CMB）显示出比公司银行（即其余银行）更好的质量。更严格的不良贷款分类，更低的融资成本和更强的资本实力证明了它们的防御优势。相反，随着越来越依赖批发资金和影子银行，公司银行尤其容易受到金融去杠杆的影响。面对更严格的监管，新一轮的筹资浪潮：九家规模较小的上市银行宣布了价值2100亿元人民币的筹资计划。我们仍然更喜欢四大银行和CMB，但对其他公司则保持谨慎。 （韩范-852 2203 6353）大中华区消费者-FY16 / 1HFY17业绩重点总结（Anne Ling）我们看到整体趋势更好，行业前景也更加乐观（符合我们的估计），尤其是在白酒，乳制品，运动服装品牌，OEM / ODM，白色家电，奢侈品和化妆品等细分行业。 2017年，我们的防御能力较低，但仍具有选择性。 （安妮玲– 852 2203 6177）中国基础设施-CRG错过而CRCC符合预期，未来盈利前景乐观（Phyllis Wang）中国中铁2016年净利润为118.08亿元人民币，同比增长1.1％，但比市场预期/净资产收益率低10％/ 12％，主要是由于毛利率低于预期和财务成本高于预期。中国中铁报告2016年净利润同比增长10.7％至140亿人民币，基本符合预期。 CRG和CRCC的每股派息分别为人民币0.088元和人民币0.16元，分别表示2016年的稳定派息率分别为17％和16％（2015年为16％/ 15％）。 （王菲莉）生命科学工具和诊断程序-许多宏都对工具产生积极影响（Dan Leonard）生命科学工具是医疗保健行业，而不断改善的工业背景也支持我们对包括买入评级的安捷伦（A），丹纳赫（DHR）在内的多个公司持乐观态度，以及Thermo-Fisher（TMO）。持有评级的梅特勒-托莱多（MTD）最容易受到工业反弹的影响，但我们在估值上挣扎，目前估值处于历史高位。在本说明中，我们汇总了一些对工具预测很重要的经济指标，并在整个数据库平台上利用了对中国的一些看法。 （丹·伦纳德– 1 212 250 9965） 2017年4月3日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3中国东方航空-结果电话会议外卖（Vincent Ha）中国东方航空（CEA）于3月31日主持了2016财年后的业绩电话会议。主要收获如下：-2017年展望：鉴于以下因素，管理层仍保持乐观：1）强劲的客运需求； 2）2017财年航油价格稳定； 3）处置物流业务，并专注于客运业务； 4）通过优化债务重组降低外汇风险。 （文森特·哈– 852 2203 6247）中国国际航空-FY16业绩后电话会议（Vincent Ha）国航于3月31日举行了2016财年财后电话会议。主要收获如下：-2017年2季度/ 2017财年业务前景：由于春节期间的业绩好于预期，国航在2017年1季度实现了稳健增长，但被燃油价格上涨所抵消。考虑到以下因素，管理层对2017年剩余时间的核心业务仍然保持乐观：1）欧洲航线需求反弹强于预期，美国航线增长强劲； 2）某些短途航线的国内机票自由化，以及3）较慢的行业产能（ASK）扩张。详细地说，国航预计2017财年国内和国际航线的客运量将分别增长10％和20％。预计国际和国内航线的装载机系数都会改善。 （文森特·哈– 852 2203 6247）广汽-2016财年收入为指导；年初至今的销售势头保持强劲（Vincent Ha）广汽（GAC）2016财年净利润同比增长49.3％至63亿元人民币，其中汽车销量增长27.0％，处于1月份公布的指导目标的高端（同比增长30-55％），与我们的预期相符。详细说来，是受到以下因素的推动：1）对Trumpchi本地品牌产品的强劲需求（在GS4 SUV销售强劲的情况下，销量同比增长97.2％），2）随后的综合收入同比增长68.0％，3）毛利率同比增长3.4个百分点， （4）销售，一般及行政（SG＆A）销售比下降85个基点，部分被其他收益同比下降23.9％所抵消，广汽（GAC）2016财年合并业务的经营利润同比增长4.5倍至21亿元人民币。此外，广汽的合资企业收入同比增长24.7％（毛利率同比增长74bps）和21.2％净利润贡献增长（净利润同比增长25bps），这得益于合资汽车销量同比增长17.0％。推出新的吉普SUV，并在本田和丰田合资公司销售强劲。话虽如此，我们认为GAC的2H16盈利较弱，部分原因是由于销售目标超出预期而使经销商回扣增加。 （Vincent Ha – 852 2203 6247）http://pull.db-gmresearch.com/p/61-9E5C/30162095/0900b8c08cb52e29.pdf洛根-重申买入是小型股中的首选（3380.HK，买入，目标价：4.84港元，收盘价：4.10港元，高俊杰）考虑到2016财年的业绩和最新的土地收购，我们重申买入评级，将目标价格上调5.1％，至4.84港币。我们将Logan维持为小型股中的佼佼者之一，因为其1）2017财年的销售额强劲增长，同比增长30％，2）盈利复合年增长率为27％，毛利率在2017财年扩大至34-35％ 19E，3）较FY17-19E高7-11％的股息收益率（基于35％的派息率），以及4）低廉的估值，市盈率为5.0倍FY17E，较资产净值折让53％。 （Jeffrey Gao – 852 2203 6256）环球医疗-改善增长前景（2666.HK，买入，目标价：9.60港元，收盘价：6.91港元，胡杰）UM在2H16报告的收入/核心利润为人民币14.5亿元/4.83亿元，分别同比增长20％/ 29％。租赁资产的增长和息差的改善推动了强劲的增长。在西安交通大学附属第一医院的供应链业务上，进展基本正常。管理层今年的指导利润为人民币30-50百万元，预计汉丹第一医院交易将于2017年第三季度完成。由于这两家医院的全年合并，我们预计利润将在2018年大幅增长。我们分别为2017/2018年医院管理业务的利润分别为人民币4,700万元/1.94亿元。 （胡杰– 852 2203 6208）万达影