中国制造：U / G北京北极星A买入，D / G万达持有。亚洲电信公司；结果

每日市场统计31/03/2016资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2016年4月1日U / G北京北方之星A购买，D / G童敏研究分析师（+852）2203 6167卢卡·朱研究助理（+852）2203 6173万达举行；亚洲电信公司；结果今日主题北京北极星-A-未来收入增长加速； U / G以估值买入（601588.SS，买入，目标价：6.23元，收盘价：4.20元，Jason Ching）年初至今抛售22％（H股年初至今下跌6％，上证综指下跌15％）后，我们将北京北极星A的评级从买入上调至买入。 2015财年收入/核心利润增长的加速再次证实了我们的观点，即过去两年中激进的经营规模扩张已开始转化为相应的收入增长加速。展望未来，我们预计2016-18财年核心利润增长将达到20％的复合年增长率，显着高于行业平均水平的10％。目前的估值具有吸引力，较资产净值折让56％和2016年市盈率12倍。我们认为稳固的基本面有望带来重估潜力。 （Jason Ching – 852 2203 6205）北京北方之星-H-稳健的2015财年重申盈利随着规模扩张而加速增长（0588.HK，买入，目标价：6.90港元，收盘价：2.41港元，杰森·清）我们重申北京北方之星H的买入评级，并取得2015财年的良好业绩。 2015财年收入/核心利润增长的加速再次证实了我们的观点，即过去两年中激进的经营规模扩张已开始转化为相应的收入增长加速。 2015财年合约销售同比增长79％，并计划在2016财年进一步增长61％。我们预计16-18财年核心利润增长将达到20％的复合年增长率，显着高于10％的行业平均水平。目前股价较我们的估计资产净值折让77％，2016年调整后市盈率为6倍，估值具有吸引力，基于稳健的基本面，我们认为未来有良好的重估潜力。 （Jason Ching – 852 2203 6205）万达-潜在的私有化提升了股价，但基本面却没有上升； D / G持有（3699.HK，持有，目标价：42.00港元，收盘价：38.80港元，贾森静）由于昨晚控股股东提出了私有化的提议，我们将万达的股票评级从“买入”下调至“持有”（恒生-0.21％）。我们认为，尽管潜在的私有化报价提高了其股价，但基本面没有任何变化可以支持更高的估值。香港/中国行业分析师的首选金融-中行，建行，中信泰富，太保；电讯-中国电信；属性– COLI，华润置地，中国金茂，中海，绿城，大悦城；汽车–东风，北汽，正通汽车；运输–中国国际航空公司的CSD；工业/基础设施–中航科工，CCC，株洲企业社会责任；消费者–安踏，国旅社，美的；伊犁公用事业/可再生能源–华能新能源，华电富新，华电电力，中电投，北京企业用水，上实环境；金属/采矿– WCC，福山，中科三环；互联网–百度，腾讯，网易；卫生保健– CBPO，3SBio，恒瑞医药；休闲/游戏-中国旅行社；科技类–联想。 性能价格1D％chg 1M％g恒指20,777-0.13.7H股9,0030.37.0A3003,2180.15.2 数量价格1D％chg 1M％g恒指1,836 -15.6 -37.9H股2,2412.4-22.5A30012,1553.1-44.8 香港香港2014 2015 2016 国内生产总值(%)2.62.41.8Merch。经验（％）2.6 -2.2 0.5 消费物价指数(%)4.43.03.3 中国2014 2015 2016 国内生产总值(%)7.36.96.7Merch。经验（％）6.0 -2.9 4.3 消费物价指数(%)2.01.41.8 汇率（eop）人民币/美元6.2 6.5 7.0德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。DB经济预测市场研究 2016年4月1日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究展望未来，我们认为股价表现高度取决于母公司的任何后续行动和公告。以我们目前的股价（受控股股东发起的公司行动驱动），万达的股价较其资产净值折让35％，市盈率为12倍，股息收益率为2.9％，我们认为其基本面已经体现出来。 （Jason Ching – 852 2203 6205）亚太电信追踪器-恐惧在侵蚀，价值依然存在（Peter Milliken）这是我们Tracker报告的第二份报告，其中提供了有关估值，街道定位，动量和业务趋势的快照。我们得出的结论是，抑制了许多电信公司股票的担忧正在减弱，这应该使这些总体上具有较高增长速度的电信公司的有吸引力的估值现在引起关注。我们认为GARP目前价格偏低，建议投资者将头寸转向BRTI，IDEA，CT和CM，中信泰富，DTAC，LGU，PLDT，SKT和软银。 （彼得·米利肯（Peter Milliken-852 2203 6190）中资银行-2015财年业绩-收入令人惊讶的四大趋势（韩范）德意志银行覆盖范围内的十家H股上市中资银行（农行除外）报告了15财年业绩，净NPAT总额为8,970亿元人民币，同比持平，与市场普遍预期相符。我们确定了四个值得投资者注意的趋势，这些趋势进一步支持了我们对大银行而不是小银行的偏好。这些趋势包括三巨头的股息支出小幅削减，影子银行风险敞口，差异化的资产质量趋势以及资产配置的改善。首选：建行和中行。在较小的银行中，由于其领先的零售银行业务，我们喜欢CMB。 （韩范-852 2203 6353）香港银行-16年2月：货币统计；重点活动（林子峰）系统贷款环比下降0.8％（同比增长1.4％），其中香港贷款环比下降1％（同比增长5％），离岸贷款环比下降0.8％（同比持平）。贸易融资环比增长1.7％（同比增长20.6％），这是自15年7月以来连续六个月下降之后的连续第二个月增长。港元贷款环比下降0.4％（同比增长3.2％），外汇贷款环比下降1％（同比-0.7％）。贷款需求疲软可能是由于农历新年的影响。 （林浩-852 2203 6226）中国房地产-开发商3月份的销售势头环比和同比均较快（曾荫权）我们对19家上市开发商在3月MTD（截至2016年3月30日）的销售表现进行了调查；我们发现，由于更多的T-2 / 3城市的市场信心增强以及农历新年假期后更多的新产品上市，大多数（3月19日中的16个）的销售增长环比强劲。此外，与1月和2月类似，由于2015年1季度销量基数较低，因此同比增长势头也很强劲。展望未来，随着更多低端城市的情绪改善，上市开发商普遍预计强劲的销售势头将持续到第二季度（5月和6月是1H16新推出的两个关键月份）和3季度， 2/3城市应该开始看到更强劲的ASP性能。 （曾荫权– 852 2203 6256）中国房地产-搜房网100个城市的房价持续增长（曾荫权）搜房网研究机构中国指数研究院发布的报告显示，3月份平均100个城市的房价环比上涨1.90％，至人民币11,303每平方米，这是自2015年4月以来的连续第十一个月增长。价格也一直在扩大，环比增长1.9％也是自转为正数以来过去11个月中的最高增幅。在这100个城市中，有60个城市的月均价环比上升，有38个城市的月均价环比下降，而有2个城市的月均价环比持平。 3月，价格环比上升的城市数量减少了1，而价格环比下降的城市数量则持平（2016年2月：环比增长61和38环比下降）。以同比计算，1月份100个城市的平均售价上涨7.41％，是2014年10月以来的第八次同比上涨。作为另一个参考，3月份的价格水平 2016年4月1日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3连续三个月继续创造新的最高销售均价。 （曾荫权– 852 2203 6256）香港房地产-受负面经济前景影响，2月零售销售进一步放缓（曾荫权）政府统计处2月16日公布了最新零售总额，初步估计为370亿美元，同比下降20.6％（17年来最大降幅），而1月16日经修订的同比下降6.6％。价格变化的影响，2月16日的零售总额同比下降19.5％，而1月16日的经修订的同比下降5.2％。2016年的前两个月，零售总额同比下降12.3％ 。与1月16日相比，零售总额的同比下降幅度已显着扩大。但是，由于农历新年的时机（今年2月8日与2015年2月19日）会对零售波动产生影响，因此情况会更好完全采用1月和2月的数据进行同比比较。 （曾志伟中国乳业-新标准使领先的乳品企业受益（Mark Yuan）农业部（“ MOA”）宣布了一项新修订的标准（标准NY / T 939-2016），以测试UHT奶/巴氏杀菌奶产品是由奶粉还是新鲜生奶制成。根据MOA，新标准将大大提高测试过程的效率和准确性。 （马克·袁-852 2203 6181）航空-台湾航空公司：2015财年缺失；我们偏爱中国内地航空公司（Fei Sun）。中华航空（CAL）和长荣航空今天都按照IFRS标准报告了2015财年的业绩。综合来看，中国航空的收入同比下降3.7％至1,451亿新台币，客运和货运收入分别同比下降2.2％和7.6％。加上营业费用和非营业费用分别同比下降7.5％和53.9％，CAL的营业利润猛增2.2倍至81亿新台币，净利润达到58亿新台币，而2014财年为7.49亿新台币。结果分别比我们的预测和共识估计低26％和12％。按季度计算，CAL在2015年第4季度的净利润比上一季度下降68.9％，为新台币6.63亿元。 （孙飞– 852 2203 6130）中国基础设施-2015财年：CRCC业绩好于预期，CRG取得了令人瞩目的CF改善（Phyllis Wang）中国中铁2015年同比增长7.8％，净利润为126.45亿人民币，比我们/市场预期高7％/ 3％。这主要归因于更好的GPM，更低的财务费用和更高的投资收入。中国中铁2015年净利润为人民币116.75亿元，同比增长13.8％，基本符合我们和市场的预期。 CRG / CRCC的每股派息为人民币0.086元/人民币0.15元，表明2015年的稳定派息比率为16％/ 15％（2014年为16％）。 （王菲莉）2015财年1HFY16业绩-重要要点-品牌是在艰难条件下赢得钱包份额的唯一途径（Anne Ling）随着宏观经济放缓，全权委托公司和主食公司不得不为消费者的钱包份额而战，因为蛋糕的增长没有以前那么快。具有更好品牌战略的公司应该脱颖而出。从结构上讲，美容，健康和保健仍是不断增长的部分。对于香港而言，2016年可能比2015年更加艰难。公司活动（如收购，重组或向投资者返还现金）应该是另一个推动股价的因素。 （安妮玲– 852 2203 6177）中国保险业-大量债券收益被忽略，外汇储备担忧过高（修订）（Esther Chwei）我们认为，市场过度关注低利率导致的储备成本压力，并错过了一个重要的抵消因素，即随之而来的可观的债券收益。 2015年，上市寿险公司的债券收益录得1,941亿元人民币，足以抵销其450亿元人民币的准备金增加，并可能进一步吸收折现率的进一步下跌约59个基点。因此，我们认为长期固定利率资产能够很好地覆盖该行业的固定利率负债，而且对负价差的担忧也过高。我们仍然将人寿保险视为低保的主要受益者 2016年4月1日中国制造页面PAGE4德意志银行/香港利率环境；我们对所有寿险公司都有买入。热门推荐：CL和太平。 （Esther Chwei – 852 2203 6200）中化化肥-2015财年每股收益同比下降3.7％；优于跌幅<25％的盈利警告声明（0297.HK，持有，目标价：1.10港元，收盘价：1.08港元，梁朝伟）2015年净利润为人民币2.21亿元，同比下降3.7％。结果超出我们/共识预期24％，收益下降小于利润警告中声称的<-25％的利润指导。相反，息税前利润同比增长61％至人民币5.43亿元，这是由于毛利率提高1.4个百