中国制造：战略重点； U / G CMD买入，D / G L'Occitane持有；银行；结果

资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2016年9月1日战略焦点； U / G CMD购买和D / G童敏研究分析师（+852）2203 6167卢卡·朱研究助理（+852）2203 6173欧舒丹要举行；银行；结果今日主题中国战略聚焦-收益提升和ERP收缩以带动市场走高（张玉良）我们注意到，我们长期倡导的周期性复苏已经开始，早先恢复的领先宏观指标已转变为企业基本面的改善，非金融盈余从2H15的-24％恢复至1H16的-14％证明了这一点，并且7月工业利润大幅上升。我们预计2016年下半年非金融增长将更加强劲反弹，促使更多共识升级。实际上，8月份的电力生产和房地产销售均上升。此外，我们发现结构性改革正在加速，尤其是去产能，去杠杆化，国有企业/财政/金融改革。 （张玉良– 852 2203 6195）中国现代乳业-这是最艰难的时期，这是最好的时期；升级至买入（1117.HK，买入，目标价：1.60港元，收盘价：1.22港元，马克元）2016年上半年，中国现代乳业公布了自2010年首次公开募股以来最严重的盈利损失，为5.66亿元人民币，这是由于原奶价格下跌以及其生物资产和价值调整合同的重估损失。但是，我们认为现在是投资者最好的名称，因为我们预计原料奶价格的下跌空间有限，未来将出现重估损失。我们预计自2H16起净利润和现金流将继续改善。升级到购买。 （马克·袁-852 2203 6181）欧舒丹国际-下行风险隐隐；下调评级至“持有”（0973.HK，持有，目标价：17.96港元，收盘价：16.54港元，安妮）我们将2017/18/19财年的净利润预测下调6/11/10％，原因是经营亏损同店销售。我们认为，由于第二季度宏观环境疲软，美国，日本和中国香港/中国的销售贡献减弱。我们认为市场/投资者需要消化2016财年1HFY和2017财年EBITM假设弱于预期的同店趋势，尽管鉴于公司的多品牌战略和自然的品牌资产，我们对该公司的长期前景仍然乐观化妆品分部。因此，我们下调评级至持有，下调目标价9％至17.96港元。 （安妮玲– 852 2203 6177）香港/中国行业分析师的首选金融-CMB，ICBC，CTIH，CPIC；电讯-中国电信；属性–华润置地，龙湖，富力；汽车–东风裕通客车；运输–中国外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，和利时；消费者–安踏，国旅社，伊利公用事业/可再生能源–中国电力国际，中国燃气，华电富新，华润电力，北京企业供水；基础材料–海螺水泥，福耀玻璃；互联网–阿里巴巴，携程；卫生保健– CBPO，3SBio，恒瑞医药，华兰；休闲/游戏-中国旅行社；科技类–联想；能源–中国石化。 性能价格1D％chg 1M％g恒指22,977-0.24.7H股9,542-0.66.1A3003,3280.53.7 数量价格1D％chg 1M％g信息系统1,93215.36.9H股2,22115.015.6A3007,9574.8-10.6 香港香港2014 2015 2016 国内生产总值(%)2.62.41.8Merch。经验（％）2.6 -2.2 0.5 消费物价指数(%)4.43.03.3 中国2014 2015 2016 国内生产总值(%)7.36.96.7Merch。经验（％）6.0 -2.9 4.0 消费物价指数(%)2.01.41.8 汇率（eop）人民币/美元6.2 6.5 7.0德意志银行/香港分配时间：2016年9月1日00：31：49GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。DB经济预测市场研究每日市场统计31/08/2016 2016年9月1日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究旅游业/电影/电视剧/酒店-1H16的业绩总结和2H的前景展望（塔伦·周）国旅，中青旅和黄山仍然是我们2H的旅游行业买盘清单股票（另一个是宋城表现）。 Huace是我们上游内容提供商领域的首选。这四个名字报告了1H16稳健的盈利增长，超过了DB的估计。我们继续喜欢这四个名字：1）CITS是自下而上的故事，它是在北京机场竞标免税店的催化剂； 2）中青旅是一家盈利增长公司； 3）黄山是一家盈利杠杆公司； 4）由于在线销售渠道的增加，华策将继续受到ASP /利润率的驱动。 （周慧琳-852 2203 6464）中国房地产-厦门将恢复购房限制，直至2017年底（Jason Ching）厦门市国土资源和房地产管理局刚刚宣布重新推出购房限制（HPR），以遏制该市土地价格和房地产价格的过度上涨。 HPR将于2016年9月5日至2017年12月31日（包括首尾两天）生效。 （Jason Ching – 852中国银行-零售与公司银行：差异不断扩大（Hans Fan）2016年第二季度的业绩（NPAT同比增长2.3％）突显了具有挑战性的运营趋势，PPOP增长放缓被不良贷款的减少所抵消。在在线结果中，零售银行（四大银行和招行）表现出比公司银行（即其余银行）更高的运营质量，2016年第二季度的ROA较高，为121个基点，而公司银行为97个基点。它们的防御优势体现在较低的资金成本，较少的资产收益压缩，较少的影子银行敞口和更严格的不良贷款分类。我们继续偏爱四巨头和CMB，同时对其他人保持谨慎。热门精选：招银和工商银行。在本说明中，我们还评论了工行和中行的结果。 （韩范-852 2203 6353）香港银行-16年7月：主要货币统计数据（林浩）系统贷款环比持平（年初至今增长2.1％）–香港贷款（环比下降0.1％，年初至今增长3％）和离岸贷款（环比下降0.5％，年初至今-0.6％）较弱，但贸易融资抵消了（环比+ 2.5％，年初至今+ 6.8％）。港元贷款环比下降0.4％（年初至今增长2.2％），而外汇贷款环比增长0.4％（年初至今增长2％）。 （林浩-852 2203 6226）中国基础设施-2016年上半年业绩基本符合预期；建设者的前景仍然健康；购买（Phyllis Wang）CRG 1H16的净利润同比增长12％至51.16亿元人民币，分别相当于我们和市场全年预测的38％和40％。中铁建还报告了1H16的在线净利润为58.22亿元人民币（同比增长9％），占我们和市场全年预测的41％。尽管增值税改革对收入和毛利率产生了负面影响，但由于应收账款减值损失和利息支出的减少，结果仍符合预期。 （王菲莉）北京企业-在线1H;减值需求监测（0392.HK，买入，目标价：58.30港元，收盘价：44.50港元，唐敏）北京控股（BEHL）在收市后公布1H16业绩，经常性盈利为36亿港元，基本符合我们的预期。北京的天然气需求保持稳定，而中游量增长低于预期。与2015财年相似，该公司又计入了2亿人民币的销售减值，这很可能会逆转，但需要严密监控。我们调整了收益以反映在欧洲收购的废物业务和运营假设的变化。以8.5倍的2017财年预测市盈率，我们认为与潜在的中游电价下调相关的不确定性已得到充分考虑。维持购买。 （汤明（Michael Tong）– 852 2203 6167）恒瑞医药-未来将有更多催化剂（600276.SS，买入，目标价：50.00元，收盘价：43.24元，胡锦涛）恒瑞汽车2016年第二季度的销售/核心每股收益为人民币26亿元/0.27元，同比增长20％/ 23％。出口和肿瘤业务带动了强劲的增长， 2016年9月1日中国制造德意志银行/香港页面PAGE31H16分别同比增长48％和30％。管理层预计随着七氟醚的推出，出口业务的增长动力将继续，而国内业务将继续交付。因此，该公司预计2H16的增长将略好于1H16。进入2017年，由于19K和瑞格列汀的批准延迟，我们预计增长将略有放缓。但是，在YE16 / 1H17中潜在包含RDL的阿帕替尼/伊莫昔布可能会增加另一条生长路。 （胡杰– 852 2203 6208）Haier Electronics-缺乏短期催化剂；维持持有（1169.HK，持有，目标价：12.40港元，收盘价：12.98港元，李瑞煌）在1H16下降50％（DBe）之后，第三方分销业务可能会企稳。管理层计划保留一些有利可图的合资企业，以将小家电和净水器分配到较低等级的城市。聚尚汇，配送柜和供水站这三个新平台仍处于开发阶段，尚未实现盈利。我们对公司调整洗衣机产品策略持积极态度，但在中低端市场赢得市场仍需时日。第三方物流在1H16的同比增长率从2015年的80％放缓至20％，而并购现在变得很难进行。我们的目标价不变。维持持有。 （Richard Rui-Huang – 852 2203 6202）海尔电子-1H16业绩符合DBe（1169.HK，持有，目标价：12.40港元，收盘价：13.14港元，李瑞煌）净利润同比增长3％至11亿元人民币，而收入下降8％至290亿元人民币。净利润与我们的预期相符，而收入却比我们的预期低6％，但总利润率好于预期抵消了这一利润。 （Richard Rui- Huang – 852 2203 6202）青岛海尔-复苏中的2H16，维持买入（600690.SS，买入，目标价：12.70元，收盘价：10.48元，Richard Rui-Huang）7月和8月，空调（同比增长20-30％）和冰箱实现了正增长。在7月至8月推出新产品。公司计划针对中低端产品领域推出新产品（叶轮洗衣机为3-5万元人民币，顶洗衣机为人民币1.28至1.8万元），以丰富其在所有价位的产品。 （Richard Rui-Huang – 852 2203 6202）招商局-收益下跌，但股价或多或少（0144.HK，买入，目标价：31.00港元，收盘价：22.80港元，天鸿）整体纯利按年下跌39％，为港币16.9亿元。扣除非经常性项目（主要是1H16的投资物业公允价值变动以及1H15的出售子公司和联营权益的收益），经常性利润同比下降33％，为港币16.55亿元。盈利逊于预期（DBe的34％，过去四年平均水平的49％），低于市场预期，主要归功于中集集团，该集团录得1.1亿港币的拨备净亏损和票房收入的大幅下降（同比-68％）。而不是上半年净利润5.09亿港元。撇除此因素，核心盈利为17.65亿港元，同比下降10％。 （天虹– 852 2203 6131）中联重科-指导下1H16净亏损8.29亿元人民币，改善了OCF；持有（1157.HK，持有，目标价：2.81港元，收盘价：2.53港元，王菲）中联重科报告1H16净亏损8.29亿元人民币。业绩符合公司7月份盈利预警中的指引（净亏损800-8.7亿人民币）。在混凝土机械（同比下降26％）和起重机机械（同比下降39％）的疲软的带动下，其1H16的收入同比下降15％至90亿人民币，但在一定程度上被环保行业的强劲增长所抵消（同比增长8％）。 ）和农业机械（同比增长12％）。非工程机械行业（主要是环境工业和农业机械）在2016年上半年贡献了总收入的47％（2015年为40％）。我们注意到2H16的混合GPM增长0.8个百分点至24.7％，部分原因是原材料价格下降和有效的成本控制。但是，这一增长被SG＆A费用的增加（部分原因是对下岗雇员的薪酬增加； SG＆A与销售的比率从2015年的23％和2015年上半年的22％增至27.1％）完全抵消了费用（主要是由于外汇损失增加）。 （王菲莉） 2016年9月1日中国制造页面PAGE4德意志银行/香港中国铁建-1H16会后电话会议的要点（1186.HK，买入，目标价：11.84港元，收盘价：9.49港元，王菲丽）在CRCC的1H16结果电话会议后，管理层表示2H16收入应会增加，并且保持7％的年度增长目标。尽管去年基数较高，他们在7月份的新订单仍保持稳定增长。 （菲利斯·王）http://pull.d