24A 业绩点评：经营效率大幅提升，高阶智驾放量在即

核心观点与关键数据

• 业绩表现：地平线机器人2024年营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%；净利润23.47亿元，同比增长134.82%。
• 汽车解决方案：汽车解决方案收入占比97%，授权及服务业务毛利率92%，全年收入增长70.9%至16.48亿元，驱动整体毛利率提升至77.25%。
• 交付量：全年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%，累计交付量突破770万套，稳居国内智能驾驶解决方案交付规模第一。
• 经营效率：销售费用率下降至17.20%，管理费用率下降至26.75%；研发投入31.56亿元，占收入比重132%；全年净利润转正，经调整经营亏损收窄11.4%。
• 市场地位：产品解决方案获27家OEM采用，新增超100款车型定点，累计赋能超300款车型；在中国OEMADAS市场份额超40%，高阶智驾解决方案提供商中排名第二。
• 高阶智驾：征程6解决方案预计2025年累计出货量超1000万件；新一代全场景高阶自动驾驶解决方案HorizonSuperDrive(HSD)已获多OEM厂商定点，预计2025年第三季度开始量产。

研究结论

• 地平线机器人作为国内智驾解决方案龙头，产品出货量快速提升，授权解决方案业务收入快速增长，商业模式优异。
• J6及HSD方案交付有望进一步打开增长空间。
• 预计公司2025-2027年营业收入分别为35.99/55.10/81.86亿元，净利润分别为-19.61/-6.41/7.94亿元。
• 维持公司“增持”评级，主要风险包括技术落地不及预期、地缘政治风险、政策风险等。