MTN集团（MTN SJ）：买入评级，2025年第一季度强劲势头

核心观点：

• MTN集团2025年第一季度表现强劲，主要得益于尼日利亚和加纳的有机增长以及利润率的恢复。
• 尼日利亚预计在2025年第四季度实现盈利，加纳的增长势头强劲，南非的预付费业务面临挑战，但整体复苏仍在继续。
• MTN集团的估值具有吸引力，其2026年预期市盈率为6.7倍，低于非洲和欧洲、中东地区的平均水平。
• 投资者对南非预付费业务的担忧过度，尼日利亚和加纳的增长将抵消南非复苏较慢的影响。

关键数据：

• 2025年预期收入增长11.6%，EBITDA增长48.9%。
• 尼日利亚和加纳2025/26年预期EBITDA贡献率分别为41%和46%。
• MTN集团2025年预期每股收益为12.86，2026-27年预期年复合增长率为24%。
• MTN集团2026年预期市盈率为9.4倍，市净率为1.6倍，自由现金流收益率为24.4%。

研究结论：

• MTN集团维持“买入”评级，目标价从205南非兰特下调至200南非兰特。
• 尼日利亚和加纳的增长势头强劲，南非的复苏正在进行，MTN集团的盈利前景乐观。
• 尽管南非预付费业务面临挑战，但整体复苏趋势良好，投资者担忧过度。
• MTN集团的估值具有吸引力，其增长潜力和估值优势使其成为具有吸引力的投资标的。