通用电气（GE）：巴西山区MRO瑰宝

GE Celma 是 GE 八个 overhaul 设施之一，负责约 25% 的 GE 拆卸维修工作，并计划通过 LEAP 扩建将产能提升至每年超过 1,000 次拆装。

Celma 的优势：

• 团队经验丰富： 平均工作年限超过 20 年，文化积极向上，目标导向。
• 精益生产： 通过 FLIGHT DECK 平台实现标准化运营指标，并利用 Obeya 房间、价值流映射和持续改进活动（Kaizen）提高效率。
• 内部维修能力： 拥有 GE 第二大组件维修车间，可修复 CFM56 的 90% 组件，相比新部件成本降低约 50%，并缩短交付时间。
• LEAP 扩建： Tres Rios 设施的投资将使 LEAP 产能翻倍，并保持其在巴西的 25% 市场份额。

商业服务 (CES) 预测：

• 2025 年收入增长 13%，达到 224 亿美元，基于内部服务增长和备件销售。
• 预计 2025 年末订单/出货比为 1.3 倍，拥有超过 140 亿美元的积压订单。
• LEAP 服务收入和利润率预计将向 CFM56 水平看齐。
• CFM56 服务收入预计在 2025 年达到 90 亿美元，并在 2028 年达到 105 亿美元，之后趋于平稳。

LEAP 和 GEnx 市场份额：

• 预计 LEAP 安装机队将以 16% 的复合年增长率增长，到 2030 年达到 26,863 架。
• 预计 GEnx 安装机队将以 8% 的复合年增长率增长，到 2030 年达到 36,863 架。
• GE 在窄体机市场占据主导地位，LEAP 在 A320neo 机队中占比 56%，GEnx 在 787 机队中占比 66%。

CFM56 峰值和平台：

• GE 预计 CFM56 服务收入将在 2025 年达到峰值，并在 2027-2028 年间趋于平稳，之后逐渐下降。
• 预计 CFM56 服务收入将在 2025 年达到 90 亿美元，并在 2028 年达到 105 亿美元。
• Safran 对 CFM56 峰值和平台持更保守的看法。

估值：

• 目标价 260 美元，基于 2026 年 6.65 美元的每股收益，对应 40 倍市盈率、26 倍企业价值/息税折旧摊销前利润和 2.9% 的自由现金流收益率。

风险：

• 加速飞机退役、LEAP 可靠性改进延迟和航空市场增长放缓。