通用电气(GE)Earnings ConferenceCall交流纪要-美股-调研纪要

分析师：余小丽 电话：15815524276 邮箱：yuxiaoli@xyzq.com.cn 会议时间：北京时间2024年1月23日 PPT:https://assets.main.pro2.maf.mediaserver.com/623d6e0c255347a4b320995a78346d84/ge _webcast_presentation_01232024.pdf 会议公开链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/m3vamrfz公司IR地址：https://www.ge.com/investor-relations 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 整体经营情况： GEAerospaceCEO发言：概述： l2023年利润增长了2倍以上，自由现金流增加了近70%。 lGEAerospace在商用发动机和服务领域的持续强劲的表现推动了两位数的营收、利润和现金增长。lGEVernova在可再生能源和电力领域取得了显著改善的业绩，实现了正的盈利和自由现金流。 GEAerospace方面: l季度预期情况：2024Q4供应链环境面临挑战，但总体发动机交付量按顺序增长了11%，其中国防部门的增长超过60%。季度内交付了1570台LEAP发动机，增长了38%。 l交付效率：公司正在开发使用模型线进行连接流程，以改善交付效率。通过关注关键瓶颈，成功将交付时间缩短，例如在陶瓷基复合材料组件上缩短了超过40%的时间。在服务领域，我们将LEAP发动机维修周期时间提高了两位数。 l安全和质量：佛蒙特州拉特兰德的团队解决了GEnx低压涡轮叶片的反复缺陷问题，这使得首次合格率提高了50%以上。 l订单：公司正在为超过1,500亿美元的积压订单备货。在迪拜航展上，GEAerospace与合作伙伴一起获得了450多个发动机订单以及数项服务协议，涵盖宽体机和窄体机，其中包括阿联酋航空公司订购202台GE9X发动机和备件，并签署了一项长期服务协议，为其即将投入使用的波音777X机队提供动力支持。公司还通过耐久性和维护增强措施，如LEAP-1A燃油喷嘴冷却系统，确保客户的机队飞行顺利进行。 l技术研发：最近，美国国家航空航天局选择了GEAerospace参加混合热效率核心项目的第二阶段，该项目将显著提高燃油效率并降低排放。改进将利用RISE计划。《国防授权法案》授权资金用于自适应引擎过渡计划和下一代先进推进计划，这将有助于提供尖端未来的军事能力。 GEVernova: l公司目标是电气化和脱碳世界，其技术将帮助发电约占全球电力的30%。服务占据我们订单积压的 65%。 l发电业务实现了强劲的增长、利润和自由现金流，电网业务全年盈利，陆上风电再次实现了季度盈利。 lGEVernova将很快独立运营。 展望： l组建了两个董事会，聚集了相关领域的专业知识、多元化的视角和领导经验，帮助GEAerospace和GEVernova实现更加精准、聚焦的任务。进一步简化并加强了资产负债表，完全退出了在AerCap的股权投资。 lGEVernova计划于2024年2月提交其10-K文件。GEVernova和GEAerospace将分别于3月6日和7日在纽约市举行投资者日。 GEAerospaceCFO发言：通用电气公司整体情况： l2023Q4： 1、2023年所有领域订单都有所增长，其中服务业增长了24%。收入增长了13%，所有领域都实现了两位数的增长。得益于销售量和价格净额超过通胀的影响，调整后的营业利润增长了20%，有50个基点的毛利率扩张。但同时，高成本设备和增长投资带来了负面产品组合效应。 2、调整后的每股收益为1.03美元，增长了56%。由于收入增强和正面的营运资本，特别是近期大规模订单的进展收款，自由现金流达到了30亿美元。但这部分被应付账款所抵消。 l2023全年： 1、2023全年收入增长了17%。航空航天和可再生能源表现出色。服务业增长了15%，设备销售增长了 19%。调整后的营业利润增加了25亿美元，达到57亿美元。调整后的毛利率扩张超过300个基点。 2、调整后的每股收益增加了超过2美元，得益于强劲的利润增长和债务减少带来的利息降低。自由现金流增加了超过20亿美元，达到52亿美元，主要由于盈利显著改善。在2023年，营运资本从进展收款中获得了16亿美元的现金流入，部分被库存建设所抵消。 l关于公司层面的一点说明，2023现金使用额略超过10亿美元，调整后的费用约为4.6亿美元。相比2021以来的情况有所改善。 l数字化业务实现了盈利，并准备正式加入GEVernova。 l2023年的业绩相当不错。预计2024年GEAerospace和GEVernova的收入、利润和现金将实现增长。 GEAerospace方面： l订单整体情况： 本季度，需求仍然强劲，GE和CFM的出货量同比增长了两位数。订单增长了10%。收入增长了12%，其中商用部门增长了15%。扣除通胀因素后利润增长了8%。这部分被预期更高的安装和较低的备用发动机交付以及更高的投资所抵消。扣除通胀因素，报告的毛利率同比大致持平，净毛利率下降了70个基点。 l商用领域： 服务收入增长了23%，得益于销售量、定价和更重的工作范围的增加。外部备件随着LEAP发动机销量的增加而增长，内部维修工作量略有增加。 l国防领域： 1、订单与出货量比例为1倍，凸显出强劲的需求和我们的优质特许权。由于较低的服务收入，收入下降了1%，而设备收入则因战斗发动机交付量的增加而增长两位数。全年收入增长了22%。商业服务部门增长了30%，外部备件大幅增长，内部维修工作量增加了10%。商用发动机增长了21%，总发动机交付量增长了25%，备用发动机比例与2022年持平。 2、国防业务增长了7%，连续第二年订单与出货量比例约为1.2倍，订单增长了9%。利润为61亿美元，服务增长和扣除通胀因素后定价增长导致利润增加了10亿美元，增长了25%。这远远抵消了由于LEAP发动机销量增加和投资带来的负面产品组合。 3、毛利率为19.2%，在报告基础上扩张了90个基点，在有机基础上扩张了50个基点。自由现金流为57亿美元，增加了约8亿美元，盈利改善和营运资本的增加超过了固定资产和商誉摊销的压力。 GEVernova方面：（由GEVernovaCEO介绍）GEVernovaCEO发言： GEVernova方面：整体业绩： l2023年的业绩有了显著的改善。可再生能源和电力业务实现了两位数的收入增长。整体略微盈利，利 润提高了超过10亿美元，并创造了6亿美元的现金流。 l在可再生能源方面，整体扭亏为盈。2023Q4订单金额超过50亿美元，包括取消了一个原定于2023Q2预订的大型海上订单。除去这次取消订单，订单金额增长超过20%。获得了一项纪录性的24亿瓦特订单，用于支持Pattern Energy的SunZia风电项目，预计将成为美国历史上最大的风电项目。收入实现了两位数的增长。电网业务连续第五个季度实现了两位数的增长。由于北美设备数量的推动和现有积压的交付量和陆上交付量的增长，海上业务增长超过一倍。利润提高了1亿美元以上，陆上业务和电网业务的增长超过了海上业务的压力。 订单： l2023年订单金额达到230亿美元，增长超过50%，收入增长17%。利润提高了大约10亿美元。自由现金流为-15亿美元，较去年改善了超过5亿美元。 分部门业务： l电网部门： 实现2023全年盈利。我们的订单备货量增加了一倍以上，超过120亿美元，备货平均利润率增加了约5个百分点。 l陆上业务： 2023Q3、Q4实现了盈利。北美设备订单增长超过70%。全球陆上设备订单备货量增长了约40%，接近 90亿美元，其中约70%的备货量来自北美。整体陆上设备订单备货利润率扩大了超过10个百分点。l海上风电： 2023年亏损约11亿美元。2024年开始的时候，设备订单备货量大约为40亿美元，并预计在未来两年内基本完成。 l电力业务： 2023Q4订单增长了4%，燃气服务实现了两位数的增长。设备订单下降，主要原因是退出了蒸汽新建项目，部分抵消了航空衍生产品的增长。收入增长了12%，主要由燃气业务推动。设备收入增长，主要由航空衍生产品和重型燃气轮机推动。利润超过7.5亿美元，主要受到服务业务的强劲拉动。由于设备销售量增加，利润率有所下降。 2023年收入增长7%。交付了58台重型燃气轮机和14台航空衍生产品。服务业务强劲，增长在中个位数，以燃气业务为主导。利润约14亿美元，增长了10%。燃气业务2023实现了两位数的利润率。 自由现金流超过20亿美元，增长约2亿美元。 2024预期： GEAerospaceCFO发言： l2024Q1预计高个位数的收入增长，主要由通用电气航空推动。调整后每股收益预计为0.60美元至0.65 美元，同比翻倍。 GEVernovaCEO发言： l总体预期： GEVernova预计2024年实现可观的利润和自由现金流增长。预期有坚实的有机增长，收入预计在340亿美元至350亿美元之间，较2023年的低个位数至中个位数增长，调整后的息税前利润率将在中个位数范围的较高位，相比2023年的低个位数息税前利润率有所提高。 l分业务预期： 燃气发电业务将保持强劲增长，继续增长服务，并保持两位数的利润率。 陆上业务将继续显著改善，通过更好的产品组合、定价和成本控制，实现高个位数的利润率，收入基本持平。 海上业务将继续执行我们目前的订单备货，略有改善。 电网业务将扩大到中个位数的利润率，主要来自于更高的销售量和价格。l指导方针： 指导方针假设约2亿美元的独立运营成本和1亿美元的其他分拆成本。l自由现金流： 预计独立运营将提供7亿美元至11亿美元的自由现金流。 GEAerospaceCEO发言： l整体： GEAerospace2024年预计收入将继续保持稳健增长，至少达到低双位数。在目前运营基础上，目前的指导方针意味着运营利润将达到66亿美元至71亿美元，中间值处于双位数增长水平。以独立运营为基础，包括约6亿美元的企业和其他独立成本，这相当于60亿美元至65亿美元的利润，并暗示了由于 LEAP增长、为777X平台进行的初步GE9X出货以及其他增长投资等因素而实现的年度边际稳定。l自由现金流： 预计将产生超过50亿美元的现金流，仍然远高于100%的转换率，包括独立运营的影响。 GEAerospaceCEO总结： 2023年表现出色。GEAerospace实现了双位数的增长，而GEVernova则实现了显著的更好业绩。两者都将在2024年继续保持增长的趋势。公司已经减少了超过1000亿美元的债务，并在2023年向股东返还了70亿美元。 Q&A 【商用发动机增长】 Q:希望能够更深入地了解商用发动机的高双位数增长，以及是否可以稍微具体说明一下，其中是否仍包括约2000个LEAP发货，并且备件比例是否与2023年类似？ A: l在商用发动机和服务方面，发动机将引领增长。发动机的增长率将达到高双位数以上。服务领域的增长率将达到中双位数。 针对您的问题，就LEAP发动机而言，目前预计单位增长将增加20%至25%。未来安装量超过备件数量，因此备件比例将开始逐渐趋于与典型生命周期的历史平均水平相符。 【自由现金流】 Q:希望整合一下2023年到2024年的自由现金流说法。显然，你们有一些幻灯片上的数字，但2023年的数字似乎不是可比的结果，就像不是企业负担一样。看起来你们预计2024年会有一个相当重要的增长。因此，也许您可以谈一下在2024年指引的低点和高点中嵌入了哪些因素吗？ A: l公司为2023年在电力和可再生能源部门创造的6亿美元自由现金流感到自