saasforce.com公司：转向人工智能信用模型

Barclays Capital 将 Salesforce.com Inc. (CRM) 的评级上调至“增持”，目标价设定为 425 美元。该报告的核心观点是，CRM 正在推出新的 AI 信用模式，将内部和非对话式用例的定价从每对话 2 美元降至每行动 0.10 美元，以推动采用并提高灵活性。此举被视为 CRM 将 AI 能力融入客户工作流程的自然步骤，且对财务的影响目前有限。

报告指出，CRM 的 FY26 指导预计 AI 信用模式将对其收入做出适度贡献，并预计该模式将在全年内获得动力，并在 FY27 年为收入做出更重要的贡献。此外，Barclays 还发现，CRM 的 Agentforce 在 Q1 中获得了稳定的兴趣和采用计划，VAR 调查显示 70% 的受访者对 AI 产品表示“重大”兴趣，80% 的受访者表示在 12 个月内采用。

Barclays 认为，CRM 的这一举措是向更灵活的定价模式迈出的自然一步，该模式将更好地匹配客户对某些用例的感知 ROI，并最终降低客户购买过程中的摩擦。此外，报告还指出，Atlassian 等其他公司也正在采用类似的 AI 订阅策略，这表明该趋势可能会继续，并推动其他软件公司重新考虑其 AI 订价策略。

Barclays 的估值方法基于 27 倍的 CY26E EV/FCF 和 CY26E FCF 为 15.35 亿美元，得出目标价 425 美元。然而，报告也指出了潜在的风险，例如，CRM 经营的竞争激烈的企业软件市场可能受到来自微软、SAP 和甲骨文等更大竞争对手的挑战，从而削弱其定价支持，并使其难以实现其财务目标。