Webjet (WJL) 自从从 WEB 分拆以来，一直被视为 consolidator 的潜在目标。Jefferies 于 2024 年 11 月将其评级上调至“买入”，主要基于 WJL 拥有良好的技术、在澳大利亚的市场份额以及较低的估值，并认为其可能吸引全球在线旅行社 (OTA) 和澳大利亚的 Flight Centre (FLT) 的关注。BGH Capital 的收购要约以及 Helloworld (HLO) 的增持，使 WJL 成为市场关注的焦点。Jefferies 认为，全球 OTA 很可能会参与其中，因为 WJL 的技术、品牌和市场份额具有显著的协同效应。
BGH Consortium 要约：BGH Capital 于 2024 年 5 月 13 日提出非约束性的收购要约，以每股 0.80 澳元的价格收购 WJL 的控股权。该要约基于一系列假设，BGH 旨在获得 WJL 的控股权，并可能允许现有股东保留部分股权，包括保留 WJL 的上市地位。BGH 已要求进行尽职调查，以制定具有约束力的提案。BGH 已提交一份 10.8% 的重大股东通知（其中 5.9% 由 BGH 持有，4.9% 由 Ariadne Australia 和 Gary Weiss 持有）。
其他兴趣：自 2024 年 10 月分拆以来，KKR（包括 Comet Asia）持有 WJL 5% 的股权。2024 年 5 月 9 日，竞争对手 Helloworld (HLO AU, NC) 公开了对 WJL 5% 的股权兴趣。据澳大利亚金融评论报道，HLO 已再收购 5% 的股份，使其持股比例增至 10%。
潜在收购方：除了 BGH，Jefferies 认为澳大利亚旅行社——HLO 和 Flight Centre (FLT AU, Hold, PT A$14)——可能对收购 WJL 感兴趣，以获取其优质技术、强大的休闲品牌名称以及在国内和国际航班中的稳固地位。Jefferies 认为，协同效应将是显著的。除了澳大利亚旅行社，Jefferies 认为，考虑到澳大利亚作为休闲来源和目的地的市场重要性，所有主要全球 OTA——Booking (BKNG, Hold, PT US$5,000)、Expedia (EXPE, Hold, PT U$160) 和 Trip.com (TCOM, Buy, PT US$77)——都可能对此感兴趣。这三家公司都将涉及澳大利亚竞争与消费者委员会的监管审查，并且可能涉及外国投资审查委员会（针对 Trip.com）。
估值：Jefferies 当前的 WJL 混合估值（33% DCF；33% 国际 OTA EV/EBIT 比较；33% 澳大利亚旅行社比较）为每股 1.00 澳元，目标价每股 0.90 澳元。这并非基于并购，而并购将考虑到贸易收购方可能存在的显著协同效应，因此可能带来上行空间。
风险：研报还分析了 Webjet、Booking Holdings、Expedia Group、Flight Centre 和 Trip.com 的风险和投资建议。Jefferies 认为，WJL 的股价表现将取决于贸易方的参与，以及潜在的显著协同效应和战略价值。
Jefferies 的评级方法：Jefferies 的评级方法可能包括市场资本化、到期日、增长/价值、波动率和未来 12 个月的预期总回报。目标价基于多种方法，包括市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、每股收益 (EPS)、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、市盈率 (P/E)、市盈率/增长率、市盈率/现金流、市盈率/自由现金流、溢价（折价）/平均集团 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团市盈率、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来 12 个月的股权回报 (ROE)。
