SNOW
核心观点： 雪flake 作为 AI 恢复的领头羊，其增长潜力未被削弱。F1Q 需求强劲，管道和 AI 增长预期基本保持完好。Jefferies 重申 SNOW 为其顶级 AI 恢复故事，并给予 220 美元的目标价。
关键数据：
- F1Q 业务势头和 2025 年预期：85% 的合作伙伴在 F4Q 达到或超过其计划；整体管道保持稳健，55% 的合作伙伴看到环比增长；合作伙伴预期 2025 年增长加速约 1 个百分点；预计 2025 年 AI 增长贡献保持在 6 个百分点；迄今为止，宏观风险的影响有限，但担忧正在加剧。
- 竞争定位：75% 的合作伙伴认为 SNOW 的市场地位保持不变或有所提升；Databricks 被视为最大的威胁，其获胜率低于 50%；SNOW 对 BigQuery 的获胜率最高，达到 52%。
- 财务预测：F1Q 产品收入预期为 955-960 百万美元，同比增长 21-22%；F1Q26 产品收入预期为 10 亿美元，同比增长 26%；F1Q26 非 GAAP 营业利润率预期为 5%。
研究结论： SNOW 在 AI 领域具有显著的增长潜力，但需要关注竞争格局和宏观风险的影响。若 AI 叙事在 2026 年出现转变，股票有望重新估值。
ESTC
核心观点： Elastic 在搜索领域处于 AI 前沿，其平台将成为 AI 的受益者。随着组织从发现转向实施 AI 用例，消费将加速，为收入增长提供动力。
关键数据：
- F4Q 业务势头：ESTC 在 F2Q 和 F3Q 表现强劲，实现创纪录的营收和利润增长；F4Q 预期总收入增长 13-14%，环比减速 3 个百分点。
- 2025 年预期：ESTC 预计其搜索业务将因 GenAI 需求而加速；F1Q26 营收预期为 1.67 亿美元，同比增长 14%；F1Q26 非 GAAP 营业利润率预期为 15.4%。
- 财务预测：F4Q 总收入预期为 1.47 亿美元，同比增长 16%；F1Q26 总收入预期为 1.68 亿美元，同比增长 14%。
研究结论： Elastic 在搜索和 AI 领域具有巨大的增长潜力，但需要关注竞争格局和宏观风险的影响。若公司能够实现销售执行目标并满足需求尾风，其估值有望提升。
