Bank Leumi Le-Israel B.M (LUMI) 在 2025 年第一季度表现出强劲的贷款增长和 40% 的利润派息。ROE 达到 15.4%，主要得益于 CPI 链接净利息收入的强劲贡献、费用增长（环比 +3%，同比增长 +9%）和贷款增长（环比 +2%，同比增长 +8%），推动 TBV/股增长 6%。管理层宣布将派发总计 40% 的净利润（股息率为 30%，股票回购率为 10%），当前股价对应 1.3 倍的 TBV/股。
净利息收入环比增长 5%，同比增长 7%，主要来自 CPI 贡献（环比 NIS 135m，同比增长）和信贷增长，部分被信贷和存款利差收窄所抵消。报告的 NIM 为 235 bps，环比下降 14 bps，剔除 CPI 后 NIM 为 339 bps，环比上升 10 bps。非利息收入环比下降 21%，同比下降 46%，主要由于 2024 年第一季度的高基数比较（受益于出售总部大楼的收益）。剔除出售收益后，非利息收入同比下降 19%。外汇和衍生品工具的损失也导致收入下降。费用环比下降 5%，同比下降 1%，主要反映薪酬相关费用的减少（绩效奖金降低）。1Q25 成本收入比为 32%，环比上升。
1Q25 信贷损失为 NIS 55m，环比下降 72%，同比下降 75%，信贷成本为 5 bps。信贷损失下降反映了集体费用的减少以及与较高基线（2024 年第一季度反映了为应对 Iron Swords 战争而增加的准备金）的比较。1Q25 不良贷款率为 0.51%，环比上升 1 个基点，覆盖率为 124%，环比上升 1 个基点。
整体贷款增长 2%（环比），增长 8%：抵押贷款增长 1%（环比），增长 10%；信用卡表现强劲，同比增长 15%。公司贷款增长 2%（环比），增长 8%，其中中型企业贷款增长 6%（环比），增长 3%。中小企业贷款增长 9%。存款环比下降 4%（同比增长持平），主要由于资本市场客户存款减少。NIB% 比例为 19%，环比下降 4%，同比下降 5%。
CET1 比例为 12.15%，环比持平，风险加权资产环比增长 3%，同比增长 10%。CET1 比例运行在 191 bps 的最低要求（10.24%）以上。计算 TBV/股为 NIS 41.0，同比增长 6%。1Q25 股息为 0.47，股息支付率为 30%，另外 10% 以股票回购的形式支付。这与 4Q 的 40% 一致。
Jefferies 采用 Gordon 增长框架进行估值，使用 2025 年的 ROE 和股权成本，以及对股息的折现价值。主要风险包括影响管理层执行效率提升（主要是裁员和数字化）的因素，以及国内经济下行。地缘政治中断可能导致投资者要求更高的风险补偿，从而推高股权成本，即使在盈利没有变化的情况下也会影响前景。
Jefferies 给予 LUMI “买入”评级，目标价 ILS 39.00，较当前价格下跌 28%。风险因素包括执行效率提升的挑战和国内经济下行。
