Barclays Capital Inc. 更新了 Shopee 的抽成率追踪，认为净抽成率有空间提升至已公布水平。重申给予 Shopee “增持”评级和 200 美元的目标价。
Shopee 和其竞争对手 TikTok 自去年以来稳步提高抽成率，这得益于稳定的竞争环境。自去年 7 月以来，Shopee 在各个市场的抽成率如下：
- 台湾和巴西：过去一年抽成率保持不变。
- 印度尼西亚：购物中心抽成率上升约 1.5%，市场抽成率相对稳定。
- 越南：购物中心和市场抽成率分别上升约 1%，较 2024 年 7 月的涨幅略低。
- 马来西亚：购物中心和市场抽成率分别上升约 1% 和 2%，较 2024 年 8 月的涨幅略低。
- 菲律宾：购物中心抽成率上升约 0.5%，市场抽成率上升约 2%，较 2024 年 7 月的涨幅略低。
- 泰国：购物中心和市场抽成率分别上升约 1%，较 2024 年 7 月的涨幅略低。
- 新加坡：购物中心和市场抽成率分别上升约 1% 和 3%，较 2024 年 9 月的涨幅略低。
- 巴西：佣金费自 2024 年 7 月以来保持不变。
- 台湾：佣金费自 2024 年 2 月以来保持不变。
报告认为，Shopee 报告的抽成率涨幅仅略高于 100 个基点，表明 Shopee 可能已将其中大部分更高的抽成率以激励形式返还给商家，以缓解短期影响。随着时间的推移，激励措施将逐渐取消，即使卡率不上涨，净抽成率也应该有足够的空间增长。
抽成率是盈利杠杆最重要的驱动因素之一。Shopee 的 EBITDA 利润率主要受抽成率和运营杠杆驱动。过去两个季度，Shopee 的 EBITDA 利润率远超预期，这主要得益于运营杠杆的提高，因为抽成率相对稳定。未来，报告认为抽成率应该开始改善，并可能成为利润率扩张的更大驱动力。
Shopee 的 EBITDA 利润率在 Q1 略高于 90 个基点，管理层的目标是长期达到 2-3%。然而，管理层在最近的电话会议中表示，似乎没有结构性的原因阻止 Shopee 实现与其全球同行相似的利润率水平，目前全球同行的利润率处于高位。
