美国众议院通过了一项名为“OBBB”的 reconciliation法案，其中包含更深的清洁能源削减措施，以支付州和地方税收抵免。白宫称该法案“结束了纳税人资助的绿色骗局”，通过废除或逐步取消所有“绿色补贴”，并停止向中国提供信贷。该法案被描述为支持“美国能源主导”。
更新后的草案比预期的更糟，其中不利变化实际上扼杀了2029年及以后的信贷。众议院最新标记通过的法案以微弱的优势获胜，其中一名共和党人投了弃权票，两名共和党人未投票——Garbarino和Schweikert。新草案要求加速终止45Y和48E信贷，资格语言不明确，同时延长了核能的时间线，这可能是该法案中唯一积极的修订。
我们预计与上周众议院 Ways & Means委员会的初步草案相比，修订将不利。今天的标记发布是“最坏的情况”场景，考虑到60天的限制性时间表，该法案将在新的财政年度28年截止日期之前扼杀信贷。
核能是罕见的赢家，生产税收抵免现在将于2031年结束，而不是原草案中从2028年和2032年开始的逐步减少。这对Duke Energy (DUK)来说是最积极的，因为其信贷指标依赖于核能的生产税收抵免。这也对监管公用事业（包括D、AEP、SO和EVRG）有利。
关于48E/45Y终止时间表的混淆。鉴于两个资格要点都指出项目必须在法案颁布后60天内开始建设，或者必须在2028年12月31日之前投入服务，因此存在关于45Y/48E信贷终止语言的相关性方面的混淆。标记清楚地表明“或”，意味着“一个或另一个”功能，但头条新闻似乎表明必须同时满足两个标准才能获得信贷。细节至关重要，因为“或”功能将允许一个狭窄的窗口来安全地避难，而“和”功能将意味着任何在法案颁布后60天内开始建设的新建项目实际上都被取消资格。根据我们的理解，更有可能的是，它实际上是“和”资格，但我们承认文本中缺乏完全的清晰度。
至少将45Y/48E的可转让性延长至其存在期间（至财政年度28年），而45X的时间表保持不变（至财政年度27年）。核能再次成为赢家，可转让性允许其在信贷的整个期间（至2031年）进行。
已经紧张的FEOC语言正在收紧。FEOC语言从颁布后一年改为到2025年结束的转移，这是一个负面变化；然而，随着信贷的消失，这使得它成为一个无关紧要的问题。虽然60天的宽限期将允许某些安全避难，但如果在2025年之后，FEOC条款将很困难。
NEE：随着“悬崖”担忧而回落到折扣。NEE是收入和其资产负债表中最容易受到税收抵免影响的公用事业公司之一。NEE确实有到2029年的安全港，但投资者显然担心进一步的下降；将取决于未来的管理员延长。很难弄清楚金额，但我们估计FY24的ITC缩短将导致~$0.25的EPS。这些将随着向储能和太阳能的转型而增加。管理层预计FY25将获得$3.35Bn的ITC/PTC，其中大部分是不受监管的现金流。管理层形象地描述了$1Bn的税收信贷转移，代表着$6.5Bn的股权内容创建。NEE在2024年转移了$1.3Bn，这意味着避免了6%的股权稀释。
这是一次谨慎的更新，因为众议院正在推进预计最坏的情况。对参议院能够在这个法案中提供有意义的改进的信心正在减弱——这反映在股价下跌中。预计参议院财政委员会草案将在6月中旬至晚期发布。时间表将被压缩到7月底，这是在严厉的众议院版本和可能更慷慨的参议院版本之间达成妥协的“强制因素”。这个法案显然部分旨在让大型现有开发商受益，而不是他们的同行：市场份额的转移将是一个关键的进一步辩论。
NEE 2027相对P/E溢价（折扣）。
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
5/22/24 8/22/24 11/22/24 2/22/25 5/22/25
NEEvs Premium vs Electric
Source: Jefferies, Company Filings, and Bloomberg
