基于保险十年深度转型复盘：谁在战胜基准？

一、保险板块十年行情复盘

• 2015-2016年：受股市波动影响，保险板块先升后降，随后低位调整。万能险扩张受监管收紧影响，保费增速下滑。
• 2017年：134号文推动行业价值转型，重疾险需求激增，新业务价值率提升。利率回升利好板块，保险板块跑赢大盘。
• 2018-2019年：中美贸易摩擦和去杠杆政策影响股市，政策红利驱动板块表现。投资弹性和减税政策助力2019年保险股跑赢大盘。
• 2020-2022年：疫情扰动和复苏预期影响股市，地产违约和代理人改革清虚致保险板块承压。
• 2023年至今：代理人改革兑现、监管推动降本增效、红利结构性行情等因素驱动板块多数时期跑赢大盘。利率下行加深“利差损”担忧，新准则放大投资业绩波动性。

二、阶段性行情中跑赢行业的个股

• 平安、国寿、新华：分别领涨2017/2019/2024年阶段性行情。
• 太保：在2022H2-2024H1跑出相对收益。
• 财险：近五年持续表现突出，中国财险和中国人保均跑赢行业。

三、投资建议

• 当前保险板块受长端利率下行影响，估值处于历史低位。
• 行业全面转型深化，负债端经营质量逐步改善，资产端利差风险或收敛，有望催化板块估值回升。
• 首推中国平安、中国太保，建议持续关注中国财险。

四、风险提示

• 监管变动、长端利率加速下行、权益市场震荡、转型不及预期。