摘要
主流交割区现货价格环比下跌30-50元/吨，09合约收于1827点，09山东基差收于53元/吨。供应端，本周尿素产量142.55万吨，环比+3.1万吨，产能利用率88.6%，检修损失量减少，供应微增。库存端，本周尿素厂内库存91.7万吨，环比+10万吨，港口库存20.3万吨，环比+4万吨，库存有所累积。需求端，本周表观消费128.5万吨，环比-32.8万吨，尿素预收订单数5.94天，环比-0.35天，春耕播种接近尾声，下游观望情绪较浓，工业需求支撑有限。成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格621元/吨，环比-6.8。出口端，1-4月尿素出口1万吨，近期政策要求自律企业出口总量不大于自律额度，出口量或不及以往年份。短期看，期价或延续震荡，难以深跌，主因在于后续的追肥的用肥及备肥需求，但工业需求端支撑相对一般，且出口虽然放开，出口量或不及以往年份，政策端亦管控价格相对较严，也将对价格上方产生压制，近期或延续弱势震荡格局，长期关注追肥需求。
供应端
5-6月检修企业减少，供应维持高位。本周尿素产量142.55万吨，环比+3.1万吨，产能利用率88.6%，检修损失量减少，供应微增。近期兖矿鲁南、中化吉林、晋煤恒盛、安徽泉盛等复产，本周装置检修损失量减少，周内供应有所提升。5-6月整体检修企业有限，据百川公布数据显示，包括龙华、明升达、心连心、兰花合计320万吨。7月检修企业或有一定增多，后期给予关注，短期高供应格局难改。本周尿素厂内库存91.7万吨，环比+10万吨，港口库存20.3万吨，环比+4万吨。本周库存有所累积，近期政策端对尿素价格调控频繁，抑制市场炒作，下游采购热情有所下降，现货采购积极性有所降低，企业库存累积，关注后续农需力度。成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格621元/吨，环比-6.8。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1498元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，水煤浆完全成本利润332，固定床完全成本毛利-104，天然气制完全成本毛利-101。
需求端
政策压制价格空间，市场投机热情降温。本周尿素预收订单数5.94天，环比-0.35天，周度表观消费128.5万吨，环比-32.8万吨。本周复合肥库存76.3万吨（-1.3万吨），复合肥开工率37.6%（-2.7%）。三聚氰胺产量3.3万吨（环比-0.4万吨），甲醛开工率51.3%，环比持平。截止5月12日，早稻播栽基本结束；一季稻育秧接近尾声，栽插过2成；春玉米播种过8成、春小麦近7成，主要粮食作物春播接近尾声，后续步入6月后有作物追肥需求，旺季用肥时间期间，需求或仍有韧性，仍将限制下跌空间。但工业需求端依旧表现疲弱，地产竣工面积累积同比-17%跌幅扩大，拖累人造板耗尿需求，政策端亦对近期价格有所压制，市场短期投机热情降温，长期关注作物追肥需求。
出口端
海关总署数据，1-4月尿素出口1万吨。出口端，本月召开的重点氮肥保供生产企业座谈会，据市场消息显示，5-9月完成报检，10.15日前完成出口报关，出口额度按照2024-2025年度承担国储任务数量，要求自律企业出口总量不大于自律额度，出口价格不小于出口指导价，出口初期执行产地法检，后期根据情况调整，近年化肥承储量在1000万吨附近，2024-2025年度其中尿素承储占比要求不低于20%，推测出口量在200-300万吨间，出口量少于正常年份，且近期氮肥协会公布生产企业尿素价格及销量，抑制价格炒作，出口端对价格影响性有所减弱。
平衡表
19B图表4.1：平衡表
研究结论
短期看，期价或延续震荡，难以深跌，主因在于后续的追肥的用肥及备肥需求，但工业需求端支撑相对一般，且出口虽然放开，出口量或不及以往年份，政策端亦管控价格相对较严，也将对价格上方产生压制，近期或延续弱势震荡格局，长期关注追肥需求。
关注点
出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动
