招商期货-2022年甲醇产业链周度报告：下游需求偏弱，库存高位，压制反弹空间-220805

期货研究报告|商品研究 策略报告 下游需求偏弱，库存高位，压制反弹空间 2022年8月5日 2022年甲醇产业链周度报告（7/30-8/5） 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 微信公众号：招商期货研究所 本期要点： 内地库存压力走高，调价排货量提升，海外美国、伊朗地区装置降负检修延续。本周甲醇市场先上涨后震荡偏弱整理，周初宏观氛围回暖，供应负荷下滑，低价成交好转，重心上移，但后期内地库存压力再起，下游接货意愿下降，甲醇价格推涨空间受限。供应端来看，国内甲醇整体装置开工负荷为64.78%，较上周下降 1.38个百分点，较去年同期下降4.95个百分点。上游负荷环比持续走低，主要集中在西北、华中、华东、西南地区。海外方面，美国、伊朗地区装置大面积检修延续，南美部分装置因利润问题降负，海外负荷同比偏低。 烯烃端负荷再度下滑，沿海库容仍面临库存高位去化缓慢的压力。 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在74.62%，较上周期下降3.35个百分点，本周中内蒙古部分煤制烯烃企业和中安联合装置检修。本周沿海库存在114.4万吨，环比上涨2.25万吨，涨幅在2.01%。MTO需求因利润压缩走弱，使得港口高库存消化仍缓慢。 核心观点：估值压力修复，但宏观风险和能源品价格是边际扰动量，港口高库存压力仍在，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏震荡。 操作建议：建议暂时观望等待驱动进一步明朗，或逢低布局01合约季节性多配。 风险提示：上游检修不及预期，煤炭价格大幅波动，到港不及预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/8/5 2022/7/29 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2525 2615 -90.00 -3.44% -30.00 -1.17% 鲁南 2590 2580 10.00 0.39% 50.00 1.97% 内蒙古 2310 2295 15.00 0.65% -25.00 -1.07% 新疆 2090 2090 0.00 0.00% -60.00 -2.79% 华南 2495 2550 -55.00 -2.16% -55.00 -2.16% 西南 2490 2455 35.00 1.43% -110.00 -4.23% 资料来源：WIND 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1202 资料来源：WIND 本周甲醇现货市场先涨后整理，周后期偏震荡运行。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 华东基差主力合约价格华东现货价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND 本周甲醇期货先涨后偏弱整理，基差走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元图4：华东-鲁南物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 20182019202020212022 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND资料来源:WIND 图5：华东-川渝物流窗口：元图6：华东回流山东物流窗口：元 2018201920202021202220182019202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日4月1日7月1日10月1日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND资料来源:WIND 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流开启附近。川渝套利窗口开启。港口回 流内地窗口开启附近。 图7：MA合约9-1价差结构（2022年合约）：元 20182019202020212022 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日7月13日8月13日 资料来源：WIND 本周9-1期现结构CONTANGO回升。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 进口价差进口成本江苏出罐价格 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND 本周CFR中国美金平均价格在317美元/吨，折算进口成本在2596元附近，目前进口利润-53元左右，边际进口驱动偏弱。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国 FOB鹿特丹-CFR中国 CFR东南亚-CFR中国 200 150 100 50 0 -50 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源：WIND 本周FOB鹿特丹价格在385欧元/吨，欧-中价差环比走强，FOB美湾价格在392美元/吨，美-中价差走强。东南亚地区甲醇价格在358美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND 近期煤炭价格超预期下行，关注能否企稳。 图11：国内天然气价格 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND 图12：海外能源价格情况 210 160 110 60 10 -40 WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨） NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND 图14：山东煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26 资料来源：WIND 目前上游煤制甲醇利润微利，高成本装置亏损忍耐度降低，持续兑现检修。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速2018 20192020 20212022 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速 2019 2021 2018 2020 2022 15% 10% 5% 0% -5% -10% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第10周第19周第28周第37周第46周 资料来源：卓创资讯资料来源:卓创资讯 本周国内甲醇装置开工负荷为64.78%，较上周下降1.38个百分点，较去年同期下降4.95个百分点；西北地区的开工负荷为74.55%，较上周下降2.80个百分点，较去年同期下降2.52个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/ 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况图20：海外甲醇周检修损失：万吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/ 资料来源：卓创资讯资料来源:卓创资讯 国外装置：美国、伊朗降负检修延续，南美地区降负，对应8月进口下修或超预期。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 宁波富德综合利润兴兴综合利润 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND 图22：MTP装置利润：元 华东华北西北 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 2,000 甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND 华东地区MTO装置亏损较多，西北MTO/CTO盈利转负。 图24：华东现货PP-3MA价差：元 2018201920