业绩稳定,分红超预期-24年年报点评

核心观点与关键数据

长虹美菱2024年年报显示，公司业绩稳定，但利润率有所下降。2024年公司收入286亿元（同比增长18%），归母净利润6.99亿元（同比下降6%），扣非归母净利润6.9亿元（同比下降7.3%）。2024年Q4收入58亿元（同比增长12%），归母净利润1.7亿元（同比下降29%），扣非归母净利润1.76亿元（同比下降25%）。公司2024年分红3.4亿元，分红率48.6%（同比提升7个百分点），股息率4%。

收入拆分

空调收入154亿元（同比增长33%），其中小米代工和外销代工分别增长接近20亿元，自主品牌和其他内销代工持平。冰箱收入96亿元（同比增长5%），外销代工贡献主要收益。预计空调外销和小米空调代工订单将持续，冰箱增长将略放缓。

利润拆分

空调贡献归母净利润3.9亿元，同比持平，但利润率走弱。根据子公司数据，2024年空调净利率2.5%（同比下降0.8个百分点），内销净利率2.1%（同比下降0.7个百分点），外销净利率3.1%（同比下降1.2个百分点）。冰箱利润同比持平，预计外销贡献更大增量，内销由于竞争较大，利润率走弱。

投资建议

预计2025-2027年公司收入将分别增长15%、8%、5%，归母净利润将分别增长14%、8%、6%。2025年归母净利润预计为8亿元，对应当前PE为10.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

景气度不及预期、竞争加剧、原材料涨价等。