平台型精密制造厂商，业务布局多点开花

蓝思科技是一家以科技创新为核心、智能智造为驱动的平台型精密制造厂商，提供智能终端全产业链一站式精密制造解决方案。公司业务围绕“新材料、新技术、新装备、新领域”战略展开，通过纵向延伸和横向拓展，实现从原材料生产到整机组装的垂直整合，并与全球头部消费电子及智能汽车品牌建立长期战略合作。

核心观点：

• 消费电子业务： 公司以玻璃盖板业务为基础，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料，并收购可胜科技和可利科技切入大客户手机中框加工业务。2021年，公司迈入智能终端组装业务，实现从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的全产业链布局。
• 汽车电子业务： 公司自2015年开始深度布局新能源汽车市场，与特斯拉、宝马、奔驰等国内外头部厂商建立长期稳定的战略合作关系，研发并批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏、前挡玻璃/车窗玻璃等产品。
• 新兴业务： 公司积极拓展折叠屏、AI/XR眼镜、智能零售终端、机器人等新兴领域，打开成长天花板。

关键数据：

• 2024年公司实现归母净利润36.24亿元，同比+19.94%。
• 2024年智能手机与电脑类业务实现营收577.54亿元，同比+28.63%。
• 2024年智能汽车与座舱类业务实现营收59.35亿元，同比+18.73%。
• 2024年智能头显与智能穿戴类业务实现营收34.88亿元，同比+12.39%。

研究结论：

• 公司凭借其全产业链布局和强大的制造能力，在消费电子和汽车电子领域具备显著竞争优势。
• 公司积极拓展新兴业务，有望打开成长天花板，打造第二增长曲线。
• 预计公司2025-27年营业收入分别为921.59、1132.44、1326.28亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为50.34、63.96、75.70亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。