24年营收稳步增长，车规&工规产品打开新成长空间

中微半导体2024年营收稳步增长，主要得益于下游需求回暖和产品结构优化。公司2024年营收9.12亿元，同比增长27.76%，归母净利润1.37亿元，实现扭亏为盈。25Q1营收2.06亿元，同比+0.52%，归母净利润0.34亿元，同比+19.40%。

核心观点与关键数据：

• 收入端：消费电子芯片/小家电控制芯片/大家电和工业控制芯片/汽车电子芯片营收分别为3.59/3.31/1.92/0.28亿元，同比增长15.69%/13.35%/126.10%/26.10%。车规级产品持续增多，工业控制芯片增长显著。
• 利润端：2024年毛利率29.86%，同比+12.41pct；净利率15.01%，同比+18.09pct。25Q1毛利率34.46%，净利率16.67%，盈利能力持续提升。
• 产品结构转型：公司大力开发通用型MCU产品，32位机M0+内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4内核通用产品完成设计。2024年各类产品出货量同比增长约30%，其中8位机出货量约19.1亿颗，32位机出货量约2.1亿颗，市场份额持续扩大。
• 车规&工规产品布局：公司在车规领域持续投入，2024年车规产品出货量约700万颗，第一代产品已起量。工业控制领域主要产品为无刷电机控制和驱动产品，三表和大家电控制芯片营收约2000万至3000万元。

研究结论： 公司产品出货量有望快速增长，未来业绩有望实现高速增长。预计2025-2027年归母净利润为1.60亿元、2.09亿元、2.71亿元，EPS分别为0.40元、0.52元、0.68元，对应PE分别为66X、51X、39X。上调至“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新品研发不及预期。