主要观点
- 棕榈油：美生柴交易降温，产地供应压力凸显，内外棕榈油继续承压。
- 上周内外油脂先扬后抑，美豆重新站上1050关口，马棕及国内三大油脂回吐前半周涨幅。
- 产地供应压力增大，5月前25日马棕出口增12%，前20日产量增3-4%；美豆播种进度66%；加拿大油菜籽出口同比增59.46%。
- 国内需求无明显亮点，1-4月累计进口棕榈油同比减22.8%，菜油同比增35.6%，菜籽同比增4%。
- 豆油现货成交放量，棕榈油维持刚需，库存止降。
- 操作建议：美生柴交易降温，产地供应压力凸显，内外棕榈油整体震荡偏弱；品种间菜棕远月价差做扩继续持有。
基本面分析
- 美豆播种进度创历年同期最高：截止2025年5月18日当周，美国大豆播种进度为66%，市场预期65%，上年同期50%，五年均值53%。约16%的美豆种植区域正在受干旱影响。
- 上周市场交易阿根廷天气，巴西大豆升贴水小幅反弹：巴西大豆升贴水小幅反弹至50美分/蒲附近。
- 4月马棕超预期增产累库：MPOB数据显示，马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37%。
- 5月马棕增产顺利，出口转好；6月毛棕参考价下调：SPPOMA和MPOA数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增3.72%，其中马来半岛增4.09%，沙巴增4.52%，沙捞越减2.15%，马来东部增2.75%。5月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,061,589吨，较上月同期增加11.6%。6月毛棕出口关税下调至9.5%，参考价3926.59令吉/吨。
- 近期印度毛棕榈油进口利润下滑：5月22日，印度进口6月船期毛棕榈油CNF报价1025美元/吨，进口利润-17美元/吨。
- 国内油籽压榨利润状况：进口菜籽现货及盘面榨利-100至100内运行。近期棕榈油买船较少，6-9月船期利润倒挂400-500。
- 4月国内油脂油料进口情况：4月进口大豆608.1万吨，十年同期最低水平；1-4月累计进口2319万吨，同比降14.6%。4月进口棕榈油16万吨，同比增6.4%；1-4月累计进口54万吨，同比减22.8%。4月进口菜油18万吨，同比增18.4%；1-4月累计进口91万吨，同比增35.6%。4月进口菜籽48.9万吨，同比增3.92%；1-4月累计进口138.8万吨，同比增4%。
- 油厂压榨开机率大幅攀升，大豆继续累库：五一节后第2周压榨191万吨，上周压榨量预计达225万吨。同期到港量大于压榨量，油厂大豆库存587万吨，周比再增52万吨。
- 油厂开机率快速回落，菜籽继续去库：五一节后第1周开机率大幅上升，第2周快速回落，周度压榨量仅7万吨。油厂菜籽库存18万吨，历年同期最低。
- 三大油脂库存情况：截止5月中旬，豆油库存连续3周回升至66万吨；菜油库存处于历史高位88万吨；棕榈油库存止降，33-34万吨；三大油脂总库存173万吨，上年同期161万吨。
- 上周油脂现货价格先扬后抑：截止5月23日，豆油价格8095元/吨，棕榈油价格8607元/吨，菜油价格9614元/吨。
- 上周豆油现货成交放量：豆油现货成交18.21万吨，棕榈油成交2520吨，菜油成交5000吨。
价差跟踪
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