棕榈油周报：产地压力显现叠加美生柴政策转向 近月交易难度加大

核心要点及策略

• 产地压力显现：马来西亚棕榈油产量增加，出口量下降，库存拐点出现；印尼1月库存增加，出口量下降。
• 需求向下：中国1-2月棕油进口量同比下滑44.9%，印度和欧盟进口量减少。
• 库存向上：国内港口库存下降至36.7万吨，但4月买船较少，5月库存未必回升。
• 价差向下：菜棕价差77元/吨，豆棕价差-1066元/吨，基差维稳。
• 策略：短期中性，05合约交易难度加大，不建议方向性交易；长期印尼生柴政策不停止，棕榈油维持偏紧格局，低位布局多单。

数据图表追踪

• 产地报价：印尼CPO价格下降。
• 产地天气：印尼和马来西亚降雨较多，对产量影响有限。
• 产地供应（马来）：MPOB维持4月出口税率为10%，参考价格上涨；SPPOMA和AmSpec数据显示产量增加，出口量下降。
• 产地供应（印尼）：GAPKI数据显示库存增加，出口量下降。
• 销地需求（印度）：植物油库存低位，棕榈油成交匮乏，美豆油替代较多。
• 销地需求（中国）：国内港口库存下降，4月买船较少，5月库存未必回升。
• 销地需求（欧盟）：2024/25年棕榈油进口量同比减少。
• 销地需求（印尼）：GAPKI数据显示库存增加，出口量下降。
• 价差与基差：菜棕价差183元/吨，豆棕价差-1102元/吨，基差收敛至582元/吨。

研究结论

• 产地库存拐点已现，卖货压力显现；美国提高生物柴油产量对产地价格起到支撑作用。
• 未来增产季不断累库的压力下，现货价格可能进一步下跌。
• 05合约国内购销紧平衡，价格预计相对偏强，但向上极端行情概率下降；09合约相对偏弱。
• 长期印尼生柴政策不停止，棕榈油维持偏紧格局，低位布局多单。