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债市微观结构跟踪：交易情绪年内首次落回偏冷区间

2025-05-25 尹睿哲,魏雪国金证券 Zt

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回落至37%，总体指标降至偏冷区间，为2023年10月以来首次。
位于偏热区间的指标数量占比降至5%，其中30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值分别回落44、18、18个百分点，比价类指标分位值也不同程度下降，股债比价分位值下降22个百分点。
当前拥挤度较高的指标仅有基金超长债买入量。
交易热度指标中，相对换手率、TL/T多空比分位值回落幅度较大，带动交易热度分位均值下降12个百分点。
机构行为类中多数指标分位值上升，上市公司理财买入量分位值大幅下降53个百分点，带动机构行为分位均值回落3个百分点。
市场利差分位值持平上期，政策利差分位值小幅上升4个百分点，利差分位均值上升2个百分点。
股债比价分位值下降22个百分点，带动比价分位均值下降9个百分点。
30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率由过热区间降至中性区间，TL/T多空比由中性区间降至偏冷区间，上市公司理财买入量由过热区间降至偏冷区间。
3年期国债收益率与OMO利差收窄至10bp，分位值上升4个百分点至26%，依然位于偏冷区间。
信用利差、农发-国开利差继续至44bp、10bp，IRS-SHIBOR 3M利差走阔至-4bp，三者利差基本持平于17bp，分位值也基本持平于41%，位于中性区间。
股债比价分位值回落至11%，商品比价、不动产比价分位值分别回落至0%，依然均位于偏冷区间。
风险提示：模型适用性风险，模型估算误差。