国泰君安国君晨报0619｜建筑、宏观、家电、批零(微信)

国泰君安证券研报总结

建筑行业

• 核心观点：财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头。
• 科技推荐方向：电改储能、低空经济AI、车路云、节能降碳、半导体。
• 高股息推荐角度：国改市值管理、建筑出海、资源品、地产、基建。
• 关键数据：中国能建股息率1.17%、PB0.88倍、2024PE10.1倍；中国电建承担我国大中型水电站65%以上的建设施工任务。
• 研究结论：中国交建、中国化学、中材国际、中钢国际等企业具备高股息和出海优势。

宏观经济

• 核心观点：平衡转型定力与增长动力下的中国经济。
• 关键数据：5月社融总额同比增长3.7%（剔除汽车同比增长4.7%），环比+1.4pct；限额以上5月同比增长+3.4%，环比+2.5pct。
• 政策分析：经济动能主要依靠政策与外需，经济短期企稳，四季度可能存在波动；政策“霰弹枪”式打法以强度换持续性，三中全会前后或推出促改革政策。
• 汇率与利率预测：人民币汇率先升后震荡，三季度企稳或小幅升值，四季度中后期有震荡压力；10年期国债利率预计在2.2%-2.4%区间震荡，30年期国债利率以2.5%左右为底。
• 风险提示：国际政治地缘波动、企业居民加杠杆意愿不足、地方政府债务压降引发财力不足。

家电行业

• 核心观点：加速出海布局，内销格局改善。
• 海外市场：进入“八仙过海，各显神通”阶段，空调、冰洗、彩电高端化升级有望驱动出口，清洁电器出海市占率提升。
• 内销市场：需求逐渐稳定，竞争格局优化，刚需品类稳健，全国性政策有望带动换新意愿。
• 估值层面：家电估值中枢有望上移，龙头公司加大分红比例，安全配置性价比提升。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧。

批零行业

• 核心观点：618大促驱动社零回暖，金银珠宝短期承压。
• 关键数据：5月社零总额同比增长+3.7%，剔除汽车同比增长+4.7%；线上实物零售额同比增长11.5%，增速环比+0.4pct。
• 投资建议：重点推荐垂直O2O+出海，教育底部反转、平价出海零售、旅游热度攀升、国潮崛起等方向值得关注。
• 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动、政策监管风险。