2024及2025Q1环保行业经营情况综述：经营状况转好，现金流改善

环保行业经营状况转好，现金流改善

经营状况

• 2024及2025Q1环保行业整体业绩增长呈现持续改善趋势，业绩正增长公司数量增加。
• 分细分领域看，水务、再生资源、固废板块业绩稳步增长，归属净利润同比增速分别为+22%、+18%、+4%。
• 环卫、危废板块业绩略下滑，归属净利润同比增速分别为-2%、-6%。
• 烟气治理、环保工程、环境监测板块业绩波动较大，烟气治理2024年净利润总和-3.61亿，环保工程2024年利润同比下滑45%，环境监测2024年净利润总和4.62亿元。

盈利能力

• 环保板块整体利润率仍在下降，2024年环保公司平均毛利率26.80%，同比下降0.80pct；平均净利润率1.20%，同比下降3.90pct。
• 运营类公司如水务、固废、环卫、再生资源板块毛利率相对稳定，监测公司毛利率维持较高水平，危废板块毛利率底部略有反弹，环保工程和烟气治理板块毛利率仍在明显下降。

现金流

• 经营现金流有所改善，2024环保公司平均收现比96%，较2023年同期增加3.46pct。
• 资本开支下降，2024年环保板块购建固定无形长期资产支付的现金同比下降10%至523亿元。

资产负债表

• 合同负债改善，2024环保板块合同负债合计274亿元，同比增长4%。
• 工程公司资产负债表仍在修复，无形资产、长期应收款和有息负债仍在增加。

投资建议

• 环保红利资产：推荐瀚蓝环境、光大环境、旺能环境等垃圾焚烧公司，以及粤海投资、北控水务集团等水务公司。
• 科学仪器：推荐钢研纳克、雪迪龙、莱伯泰科等，相关标的聚光科技。
• 再生资源：推荐卓越新能、高能环境、华宏科技等。
• 火电烟气治理：推荐龙净环保、青达环保，相关标的龙源技术。

风险提示

• 行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。