原油周报：虽然中美贸易摩擦暂缓，但石油需求仍面临下修

市场分析

• 需求预测：三大机构（IEA、EIA、OPEC）对2025年石油需求增长预估存在差异。IEA最为保守，预计增长74万桶/日，其中中国和印度需求增长分别为13万桶/日和13万桶/日；EIA预计增长97万桶/日，中国和印度需求增长分别为22万桶/日和19万桶/日；OPEC预计增长129万桶/日，中国和印度需求增长分别为25万桶/日和19万桶/日。报告认为IEA预测最贴近现实，OPEC对中国需求高估。
• 供应预测：EIA预计2025年非OPEC供应增长126万桶/日，主要来自美国（42万桶/日）、加拿大（23万桶/日）、巴西（9万桶/日）等；OPEC预计非限产联盟国家供应增长80万桶/日，主要来自美国（34万桶/日）、拉美（26万桶/日）。IEA预计非OPEC供应增长132万桶/日，主要来自美国（44万桶/日）、加拿大（18万桶/日）、巴西（22万桶/日）等。报告认为EIA对巴西供应增长低估，IEA预测更全面。
• OPEC产量：EIA、OPEC、IEA口径下，4月OPEC产量环比下降，减产主要来自沙特。IEA预计2025年OPEC供应同比增加30万桶/日。

Call on OPEC

• EIA预计2025年供需差为过剩40万桶/日，OPEC全年产量预测为4260万桶/日；IEA预计2025年COO为2671万桶/日。

策略

• 油价短期中性，中期空头配置。

风险

• 下行风险：伊核协议达成制裁放松、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：制裁油供应收紧（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）、中东冲突导致大规模断供。