有色金属周报20251102
本周市场回顾
- 宏观层面：中美贸易摩擦暂缓一年，美联储降息25基点并宣布12月结束缩表，市场乐观情绪升温，伦铜突破11000美元/吨大关，但鲍威尔对12月进一步宽松持谨慎态度，PMI数据边际走弱，美元强势反弹令铜价承压回调。铝方面，海外电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产，供应紧张情绪再起；需求端由于天气、环保等因素有一定抑制，但仍保持韧性。库存方面维持窄幅波动，周内去库0.7万吨。随着十五五规划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。
- 工业金属：铜方面，SMM进口铜精矿指数为-41.25美元/干吨，环比增加0.55美元/吨。宏观方面利好频出，中美会谈释放积极信号，未来工业金属将迎来难得的需求内外共振。铝方面，供给端海外电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产，供应紧张情绪再起，中期关注印尼电解铝项目爬产情况。需求方面，由于目前铝价处于高位震荡阶段叠加中原地区因雾霾天气严重，陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。此外伦铝高企加工贸易窗口关闭，铝材出口需求走弱。关注高铝价下，下游加工材成品库存去化周期。
- 能源金属：刚果金钴尚未实现出货，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现。锂方面，市场呈现供需双增态势，但需求侧表现更为强劲，新能源汽车与储能领域同步增长，持续拉动碳酸锂需求，带动材料厂开工率持续走高，上游库存已降至低位，碳酸锂价格将保持偏强运行。钴方面，10月16日刚果金宣布放开禁令，但由于手续问题港口仍未实现出货，明年Q1季度前中国钴原料供应将长期维持在结构性偏紧状态。冶炼企业及贸易商看好钴价上涨继续暂停报价，钴价仍有进一步上行动力。镍方面，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度未见显著提升，供应端镍盐厂现货基本售罄，叠加高价原材料成本压力支撑镍盐价格，预计镍盐价格仍将偏强运行。
- 贵金属：中美贸易摩擦暂缓，避险情绪收敛，金价将进入震荡区间，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。近期，国际局势出现乐观迹象，特别是中美之间的贸易缓和、地缘冲突的缓解等，导致避险需求降温，引发贵金属技术性调整；白银因工业属性以及补跌驱动下，价格跟随黄金震荡。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。
重点公司推荐
- 工业金属：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。
- 能源金属：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。
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研究结论
- 中美贸易摩擦暂缓，内外共振将驱动商品价格上行。
- 工业金属将迎来难得的需求内外共振，重点关注铜、铝等品种。
- 能源金属方面，锂需求旺季持续超预期，钴供应结构性偏紧，镍盐价格将偏强运行。
- 贵金属方面，金价将进入震荡区间，但中长期看，央行购金+美元信用弱化为主线，持续看好金银价格上涨。
