观点展望
4月初，特朗普政府的关税政策超预期，导致债市收益率冲击前低。尽管后续有所让步，但中国面临的外部不确定性仍较大，市场利率低位震荡。中央政治局会议强调“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，并指出未来择机降准降息，保持流动性充裕，支持实体经济。货币政策将继续维持宽松，配合支持创新、扩大消费等政策。4月央行MLF净投放显著加大，体现对流动性的支持。经济数据显示需求修复效果有限，外需下降造成冲击，后续仍需政策发力提振需求。内外部基本面与政策面交织，4月上旬十年期国债利率快速下破1.7%后在1.65%中枢维持震荡运行，预计后续长端利率将继续震荡走低，十年期国债收益率或将下破1.6%。利率互换曲线隐含一年内降息幅度上升，市场参与者大幅提高对降息的预期，推断今年政策利率有30-40bp下降空间，对应十年国债中枢在1.6%左右。
资金市场
4月公开市场资金投放39227亿元，回笼36019亿元，净投放3208亿元。央行未开展公开市场国债买入操作，买断式逆回购规模为12000亿元，其中3个月（91天）操作量为7000亿元，6个月（182天）操作量5000亿元。国库现金定存募入1000亿元，到期1500亿元。MLF投放6000亿元，到期1000亿元，MLF净投放5000亿元。DR007收于1.80%，较3月末下行39.02BP；R007收于1.84%，较3月末下行46.34BP。4月同业存单发行28512.4亿元，到期24791.6亿元，净融资额3720.8亿元，净融资额较上月下降7199.3亿元。
利率市场
- 利率债一级市场：本月利率债一级市场总体发行量较上月略有下降，净融资较上月下降明显。4月国债发行14683亿元，净融资2657.5亿元；地方政府债发行6932.91亿元，净融资5280.89亿元；政策银行债发行6082.5亿元，净融资-34.4亿元。
- 利率债二级市场：本月国债、国开债收益率普遍下行。十年期国债收益率在1.62%-1.66%区间波动，十年期国开债收益率在1.66%-1.82%区间波动。
信用市场
- 信用债一级市场：本月新发行信用债发行量较上月大幅上升，偿还量有所下降，净融资规模大幅上升。总发行量22215.12亿元，总偿还量17654.22亿元，净融资额4560.9亿元。城投债发行3515.55亿元，净融资额-914.87亿元，平均票面利率为2.53%，较上月下降14BP。
- 信用债二级市场：信用债二级市场波动较大，市场广谱收益率下行，各信用等级中短票的收益率均处于近2年分位数历史相对低位。城投债收益率普遍下行，各信用等级城投债收益率的近2年分位数仍处于历中史低位，期限利差表现分化，信用利差除1年期收窄外其余走阔。银行二债到期收益率同步下行，期限利差走阔，信用利差表现分化，各期限银行二债收益率近2年分位数仍处于历史相对低位。
