长期看好可控核聚变，资本开支大周期的前夕-20250522_120250525

核心观点与投资方向

长期看好可控核聚变行业，预计未来3-5年资本开支将加速，板块具备真实订单支撑。建议聚焦链主企业、发散环节及弹性标的。

链主企业逻辑

卡位核心环节，主导招标进程。重点推荐：

• 合肥体系（best项目）：核端智能（真空室）、国光电器（DEB/偏滤器）
• 江西体系（星火一号）：联创光电（高温超导磁体，2027年招标启动）

发散环节逻辑

产业链复杂度高，市场认知仍在深化，关注潜力环节：

1. 电源系统（价值量10%-15%）：
   • 英杰电气（磁场/加热电源）
   • 埃克赛博（加速器电源）
   • 王子新材（电容）
2. 制冷系统（超导磁体配套）：
   • 雪人股份
   • 中泰股份

弹性标的逻辑

上游材料需求刚性，受益技术路线迭代。推荐：

• 超导带材：永鼎股份（高温超导）、金达莱（低温超导）

行业背景与催化因素

1. 技术突破：
   • 能量起点公司高温超导磁体实现20特斯拉磁场，推动Q值提升
   • EAST项目实现1亿度等离子体运行1000秒，验证工程可行性
2. 资本开支加速：
   • 6实验堆建设：合肥best项目（150亿）、成都西湖苑、江西星火一号等密集招标，2025-2027年为建设高峰期
   • 商业化路径：若Q值突破30（预计2031-2035年），工程堆投资将跃升至千亿级

产业链解析

核心设备与价值量：

1. 磁体系统（25%-30%）：
   • 高温超导为终局方向，联创光电为稀缺标的
2. 真空室（8%）：
   • 核端智能独家供应合肥项目
3. DEB/偏滤器（5%-8%）：
   • 国光电器（钨基材料）、安泰科技主导
4. 电源系统（10%）：
   • 英杰电气（磁场/加热）、埃克赛博（加速器）

资本开支测算

• 2025年：实验堆投资约150亿（合肥best为主）
• 2026-2027年：年化240-500亿（新增成都、江西项目）
• 2028年后：若Q值达5，工程堆投资或达600-700亿/个

结论与建议

可控核聚变处于实验堆向工程堆过渡阶段，建议关注：

1. 链主企业：核端智能、国光电器、联创光电
2. 发散环节：英杰电气、埃克赛博、雪人股份
3. 弹性标的：永鼎股份、金达莱 欢迎进一步交流详细订单数据与产业链图谱。